2024年报点评：公司布局丝杠领域，积极开拓新成长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 报点评 买入 （ 维持） 当前价： 31.54 元 新 坐 标（603040） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 公司布局丝杠领域，积极开拓新成长空间 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱：grq@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.37 流通 A 股(亿股) 1.35 52 周内股价区间(元) 17.29-34.34 总市值(亿元) 43.06 总资产(亿元) 16.91 每股净资产(元) 10.47 相 关研究 [Table_Report] 1. 新坐标（603040）：Q3 业绩同比增长，控费效果持续显现 (2024-10-29) 2. 新坐标（603040）：公司业绩稳增长，加速推进全球化 (2024-08-30) 3. 新坐标（603040）：公司业绩稳增长，新产品打开成长空间 (2024-05-13) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年报，实现营收 6.8亿元，同比+16.6%，实现归母净利润2.1亿元，同比+14.8%。拆分单季度看，24Q4实现营收 1.8亿元，同比+14.2%，环比+9.0%，实现归母净利润 0.5亿元，同比+0.7%，环比-1.0%。公司发布 25年一季报，25Q1实现营收 1.8亿元，同比+26.2%，环比-2.5%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比+37.6%，环比+33.9%。  公司加强内功修炼，盈利能力持续加强。24年公司毛利率为 51.9%，同比-1.4pp，净利率为 32.3%，同比+0.4pp，24Q4公司毛利率为 50.4%，同比+1.0pp，环比-1.9pp，净利率为 27.9%，同比-3.0pp，环比-3.8pp。24 年公司期间费用率为16.1%，同比-0.8pp，费用管控取得一定成效。25Q1 公司毛利率为 53.7%，同比+2.2pp，环比+3.3pp，净利率为 38.1%，同比+3.2pp，环比+10.1pp，对应期间费用率为 13.6%，同比-3.2pp，公司盈利持续强化。  传动组业务快速增长，海外业务加速放量。公司气门传动组业务实现收入 5.0亿元，同比+22.1%，毛利率 54.0%，同比-2.3pp。此外，受益于欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis 等新项目陆续投产，海外大众多个量产项目产能和需求量不 断 提 升 ， 海 外 子 公 司 新 坐 标 欧 洲 /新 坐 标 墨 西 哥 营 业 收 入 同 比增 长77.5%/24.9%至 1.7/0.4亿元，海外子公司盈利能力持续提升；2024年公司实现海外营业收入 2.9 亿元，同比+47.0%，海外业务加速放量。同时，公司拿下奇瑞汽车新项目定点，后续将为公司业绩贡献新增量。  冷锻精制线材业务加速放量，加码布局丝杠领域。公司专利技术不锈钢线材表面磷化工艺，适用于奥氏体、马氏体、铁素体等不锈钢线材。24 年公司冷锻精制线材业务实现营业收入 0.4亿元，同比+21.3%，销量 0.9万吨，同比+14.7%，规模效应带来毛利率改善，24年该业务毛利率为-0.9%，同比+8.3pp。公司充分利用自身在冷精密成形技术方面的优势，积极开拓精密零部件在汽车变速器、精密电磁阀、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、不锈钢精密冷锻制品等多领域的运用，目前公司已经获得阀座、阀芯柱等不锈钢精密冷锻件新项目，变速器零部件已成功供货长安福特，公司精密零部件产品打开新的市场空间。同时，公司加码布局丝杠领域，公司拟与浙江陀曼智能科技股份有限公司、孙立松共同出资设立杭州九月八精密传动科技有限公司，研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件。项目总投资额约 5.0亿元人民币，其中注册资本 1亿元，公司拟以自有资金认缴出资 0.77 元，持有标的公司 77%股权。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.9/3.8/4.9亿元，未来三年复合增速为 32.4%，对应 PE 分别为 15/11/9倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，下游行业需求不及预期风险，丝杠研发、量产不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 680.28 856.32 1122.33 1507.60 增长率 16.63% 25.88% 31.06% 34.33% 归属母公司净利润（百万元） 211.61 293.85 380.67 490.86 增长率 14.76% 38.87% 29.54% 28.95% 每股收益 EPS（元） 1.55 2.15 2.79 3.60 净资产收益率 ROE 15.72% 18.52% 19.92% 21.09% PE 20 15 11 9 PB 3.18 2.71 2.25 1.85 数据来源：Wind，西南证券 -17%0%17%34%51%68%24/424/624/824/1024/1225/2新坐标 沪深300 新 坐标（603040） 2024 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 1） 销量假设：考虑公司国内外项目放量叠加公司持续拓展奇瑞等新客户，故假设气门传动组、气门组 25/26/27 年销量增速分别为 25%/28%/30%、10%/8%/6%。考虑冷锻精制线材业务正在国内外多家客户试用，且均取得很好的反馈，叠加公司仍在大力进行客户拓展，故假设 25/26/27 年销量增速为 40%/45%/50%。 2） 单价假设：考虑竞争加剧，主机厂年降，假设气门传动组单价年降 1%；气门组产品单价低，多年来保持相对稳定，假设单价取近三年平均值，分别为 0.24/0.24/0.24元/件。考虑公司在冷锻精制线材有较为领先的技术优势，且新客户处于持续拓展中，利好单价提升，故假设 25/26/27 年单价分别为 0.5/0.6/0.7 万元/吨。 3） 毛利率假设：考虑气门传动组业务快速放量，规模效应将带来毛利率提升，故假设25/26/27 年气门传动组毛利率为 56%/57%/58%。考虑冷锻精制线材业务工艺持续稳定，订单加速放量，假设 25/26/27 年毛利率为 5%/8%/10%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 气门传动组业务 收入 500.