业绩高增，智算业务发展潜力巨大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 智微智能(001339) 目标价: 昨收盘:48.34 业绩高增，智算业务发展潜力巨大 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.5/0.73 总市值/流通(亿元) 121.06/35.35 12 个月内最高/最低价(元) 66.66/24.78 相关研究报告 <<毛利率提升明显，发力 AI 端侧产品>>--2024-11-04 <<业绩略超预期，拟定增加大 AI 投入>>--2024-08-05 <<推出 AI 超算系列服务器，AI 产品线再添品类>>--2024-07-23 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年收入 40.34亿元，同比增长 10.06%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 280.73%。 25 年一季度公司收入 8.52 亿元，同比增长 19.35%；归母净利润0.42 亿元，同比增长 226.89%。 业绩高增。2024 年，公司毛利率为 16.88%，同比增加了 5.02pct；2025 年一季度，公司毛利率为 20.41%，同比增加了 7.47pct。毛利率的提升主要因毛利率较高的智算业务和工业物联网业务收入大幅增长。公司的三项费用率基本保持平稳，2024 年/2025 年一季度的净利率分别为 5.21%/8.34%，同比增加了 4.31pct/6.19pct。 智算业务发展潜力巨大。2024 年公司新设立公司腾云智算，提供 AIGC 高性能基础设施产品及服务，实现收入 3.01 亿元，受益于Deepseek 等 AI 带来的下游 Ai 需求，公司智算业务持续增长。预付款项的大幅增加彰显公司对业务需求的信心。 积极拓展新领域。公司品牌智微工业还推出行业专用系列产品，机器人控制器产品线基于 Intel、Nvidia、Rockchip 等核心芯片平台开发，可广泛应用于工业机器人、AGV/AMR 移动机器人、服务类机器人、人形机器人等多种应用场景。在行业终端领域，公司 IoT 产品与开 源 鸿蒙 系 统完 美适 配， 可 为行 业 端侧 和边 缘侧 提 供可 适配 OpenHarmony 的产品线共计 20 余款， 投资建议：公司智算业务大幅增厚公司业绩，工业物联网业务也在高速增长。预计 2025-2027 年公司的 EPS 分别为 0.85/1.24/1.59 元，维持买入评级。 风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,034 4,900 6,000 6,600 营业收入增长率(%) 10.06% 21.46% 22.45% 10.00% (20%)10%40%70%100%130%24/4/2924/7/1024/9/2024/12/125/2/1125/4/24智微智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩高增，智算业务发展潜力巨大 归母净利（百万元） 125 214 310 398 净利润增长率(%) 280.73% 71.39% 44.68% 28.47% 摊薄每股收益（元） 0.50 0.85 1.24 1.59 市盈率（PE） 73.18 56.54 39.08 30.42 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩高增，智算业务发展潜力巨大 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 766 1,478 288 310 493 营业收入 3,665 4,034 4,900 6,000 6,600 应收和预付款项 876 915 1,145 1,402 1,541 营业成本 3,231 3,353 4,250 5,150 5,600 存货 733 856 1,074 1,302 1,416 营业税金及附加 13 18 20 24 26 其他流动资产 114 1,110 1,109 1,110 1,110 销售费用 72 84 98 120 132 流动资产合计 2,490 4,359 3,617 4,123 4,560 管理费用 99 108 123 150 165 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -5 26 0 0 0 投资性房地产 14 13 13 13 13 资产减值损失 -39 -51 0 0 0 固定资产 576 594 560 525 490 投资收益 4 6 5 6 7 在建工程 43 60 60 60 60 公允价值变动 0 4 0 0 0 无形资产开发支出 42 42 39 36 33 营业利润 34 243 243 352 452 长期待摊费用 6 3 2 1 0 其他非经营损益 -3 0 0 0 0 其他非流动资产 2,528 4,413 3,668 4,170 4,606 利润总额 31 243 243 352 452 资产总计 3,209 5,125 4,342 4,806 5,203 所得税 -2 33 29 42 54 短期借款 81 765 765 765 765 净利润 33 210 214 310 398 应付和预收款项 1,038 2,009 1,063 1,288 1,400 少数股东损益 0 85 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 33 125 214 310 398 其他负债 164 164 184 212 227 负债合计 1,283 2,938 2,012 2,265 2,392 预测指标 股本 249 251 250 250 250 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,196 1,256 1,256 1,256 1,256 毛利率 11.86% 16.88% 13.27% 14.17% 15.15% 留存收益 504 599 742 953 1,223 销售净利率 0.90% 3.10% 4.37% 5.16% 6.03% 归母公司股东权益 1,926 2,093 2,235 2,446 2,716 销售收入增长率 20.86% 10.06% 21.46% 22.45% 10.00% 少数股东权益 0 95 95 95 95 EBIT 增长率 -81.71% 990.01% -5.80% 44.68% 28.47% 股东权益合计 1,92