银行行业专题研究：美国商业银行贷款拖欠率复盘与展望，仍有上行压力

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 01 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：林加力S0350524100005linjl01@ghzq.com.cn证券分析师：徐凝碧S0350524110001xunb@ghzq.com.cn[Table_Title]美国商业银行贷款拖欠率复盘与展望：仍有上行压力——银行行业专题研究最近一年走势行业相对表现2025/04/01表现1M3M12M银行2.1%1.4%22.1%沪深 300-0.1%-1.2%8.1%相关报告《银行事件点评：主要银行利润增速改善，资产质量向好（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2025-02-24《银行事件点评：关注调整后 M1 增速，利率自律机制效果或显现（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2025-01-16《最后一块石头有望落地——银行业 2025 年投资策 略 （ 推 荐 ） * 银 行 * 徐 凝 碧 ， 林 加 力 》 — —2024-12-17《银行事件点评：一揽子增量政策效果或逐步显现（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2024-12-15《银行行业专题研究：从定性和定量角度论述普惠金融如何正向作用于金融机构经营和宏观经济发展（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2024-12-10投资要点:2024Q4，美国商业银行贷款拖欠率超过中国商业银行贷款不良率。截至 2025 年 3 月 31 日，从代表性企业的情况来看，美国商业银行市净率估值仍高于我国，中国银行业估值提升空间较大。2024Q4，美国贷款拖欠率在 2018 年后首次超过中国贷款不良率。2024Q4 中国贷款不良率加速下降，环比减少 5BP，为 2022 年以来最快降幅。2024Q4，美国贷款拖欠率加速上升，环比增加了 10BP，为 2011年以来最快升幅。截至 2025 年 3 月 31 日，从代表性企业的情况来看，美国商业银行市净率估值仍高于我国，中国银行业估值提升空间较大。2023Q3-2024Q4，美国商业银行贷款拖欠率逐季提升，这一现象在房地产贷款、工商业贷款、消费贷款中均有体现。2024Q4 整体贷款拖欠率较 2023Q3 提升 28BP 至 1.62%，其中房地产贷款拖欠率较2023Q3 提升 26BP 至 1.64%，工商业贷款拖欠率较 2023Q3 提升30BP 至 1.28%，消费贷款拖欠率较 2023Q3 提升 23BP 至 2.75%。美国商业地产现状与 1980s 储贷危机有较多相似之处，或须警惕商业地产灰犀牛风险。当下美国商业地产现状与 1980s 储贷危机前存在相似之处。若经济增速放缓叠加供给过剩，美国房价出现超涨回调，商业地产灰犀牛事件或有概率发生。工商业贷款拖欠率高点与美联储利率顶点存在约两年半滞后，工商业贷款拖欠率可能进一步上升。美国贷款拖欠率的波动和美联储加息降息周期高度关联，工商业贷款高点与美联储利率顶点存在约两年半滞后，2023 年美联储利率达到高点，预计 2026-2027 年工商业贷款拖欠率可能达到阶段性高点。目前美国失业率呈提升趋势，信用卡还款能力趋弱，消费贷款的还款也有些许压力。消费贷款拖欠率与失业率、家庭负债比率正相关。除房地产冲击外，突发事件和政策补贴可能会对消费贷款拖欠率造成一些扰动。行业评级及投资策略：2024Q4 美国商业银行贷款拖欠率超过中国贷证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2款不良率。截至 2025 年 3 月 31 日，从代表性企业的情况来看，美国商业银行市净率估值仍高于我国，中国银行业估值提升空间较大。我们维持银行行业“推荐”评级。建议关注兴业银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行、齐鲁银行。风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；不同国家或地区间并不完全可比;不良贷款率异常上升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/04/01EPSPE投资代码名称股价20242025E2026E20242025E2026E评级601166.SH兴业银行21.263.513.543.726.066.015.72买入600919.SH 江苏银行9.581.651.781.955.815.384.91买入600926.SH 杭州银行14.602.743.273.815.334.463.83买入002142.SZ宁波银行25.583.954.284.726.485.985.42买入601665.SH 齐鲁银行6.050.971.171.286.245.174.73买入资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、 美国商业银行贷款风险总览................................................................................................................................... 62、 美国贷款拖欠率展望.............................................................................................................................................. 73、 结语........................................................................................................................................................................94、 风险提示.............................................................................................................................................................. 10证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图表目录图 1： 房地产周期对贷款拖欠率周期有重要作用......................................................................................................... 6图 2： 2024Q4，美国贷款拖欠率重新超过中国银行不良率........................................................................................ 7图 3： 商业地产、住宅房地产贷款风险周期接近（%）................................................