全年归母净利润同比增长2.0%，分红率达到52.2%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月02日优于大市中国石油（601857.SH）全年归母净利润同比增长 2.0%，分红率达到 52.2%核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.25 元总市值/流通市值1509923/1509923 百万元52 周最高价/最低价11.06/7.55 元近 3 个月日均成交额1300.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-煤岩气成为天然气增产新动能》 ——2025-02-19《中国石油（601857.SH）-国内油气实现高效稳产，海外资源版图不断扩张》 ——2024-12-05《中国石油（601857.SH）-天然气盈利大幅增长，第三季度归母净利润环比增长 2.3%》 ——2024-10-29《中国石油（601857.SH）-积极实施“走出去”战略，海外项目快速发展》 ——2024-09-10《中国石油（601857.SH）-天然气盈利大幅增长，新能源新材料放量，化工业务实现盈利》 ——2024-08-272024 年归母净利润同比增长2.0%，业绩符合预期。2024 年公司实现营收2.94万亿元（同比-2.5%），归母净利润 1646.8 亿元（同比+2.0%）。2024 年单四季度公司实现营收 6817.0 亿元（同比-6.7%，环比-3.0%），归母净利润321.6 亿元（同比+8.1%，环比-26.8%）。2024 年布伦特原油现货均价为 80.8美元/桶，同比下降 1.9 美元/桶（同比-2.3%），公司受益于油气产销增加、天然气销售盈利增长、化工品量利增长，全年归母净利润同比逆势增长。油气产量稳中有增，新能源业务快速发展。2024 年公司油气与新能源板块实现经营利润 1597.4 亿元（同比+7.1%），实现油气当量产量 1797.4 百万桶油当量（同比+2.2%），其中原油产量 941.8 百万桶（同比+0.5%），原油平均实现价格为 74.7 美元/桶（同比-2.5%），油气单位操作成本 12.05 美元/桶（同比+0.8%）；可销售天然气产量 5133.8 十亿立方英尺（同比+4.1%）；风光发电量 47.2 亿千瓦时，为去年同期 2.2 倍。公司海外业务不断加大新项目获取力度,成功完成苏里南 14/15 区块和阿曼 15 区块签约。炼化、成品油销售板块利润下滑，新材料产销量大幅增长。2024 年公司炼油、成品油销售板块分别实现经营利润 182.3 亿元（同比-49.7%）、164.9 亿元（同比-31.2%），主要由于国内汽柴油需求达峰，公司炼油量出现下滑，2024年公司实现原油加工量 1378.4 百万桶（同比-1.5%），生产成品油 11986.7万吨（同比-2.3%），成品油销售 15900.0 万吨（同比-4.1%）。2024 年公司化工板块实现经营利润 31.6 亿元，同比增加 24.7 亿元，主要得益于新材料产销量大幅增长，全年公司化工产品商品量 3898.1 万吨（同比+13.6%），其中新材料产量 204.5 万吨（同比+49.3%）。持续优化天然气资源池结构，全年分红率达到 52.2%，派息额创历史最好水平。2024 年公司天然气销售板块实现经营利润 540.1 亿元（同比+25.5%），全年销售天然气 2877.5 亿立方米（同比+5.2%），其中国内销售天然气 2278.3亿立方米（同比+3.7%）。2024 年公司资本开支为 2758.5 亿元（同比+0.2%），2025 年预计资本开支为 2622 亿元（同比-4.9%）。公司全年总派息 860.2 亿元，派息率达到 52.2%，对应 A 股股息收益率 5.3%，H 股股息收益率 8.3%。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资建议：由于油价下跌，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测至 1674/1709亿元（原值为 1863/2029 亿元），新增 2027 年盈利预测为 1740 亿元，摊薄EPS 为 0.91/0.93/0.95 元，对于当前 A 股 PE 为 9.0/8.8/8.6x，对于 H 股 PE为 6.5/6.3/6.0x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,011,0122,937,9812,939,7552,984,3513,027,086(+/-%)-7.0%-2.4%0.1%1.5%1.4%净利润(百万元)161144164676167351170910173943(+/-%)7.9%2.2%1.6%2.1%1.8%每股收益（元）0.880.900.910.930.95EBITMargin8.8%8.4%9.8%9.8%9.8%净资产收益率（ROE）11.1%10.9%10.6%10.5%10.4%市盈率（PE）9.39.19.08.88.6EV/EBITDA5.55.55.14.94.6市净率（PB）1.040.990.950.920.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年归母净利润同比增长 2.0%，业绩符合预期。2024 年公司实现营收 2.94 万亿元（同比-2.5%），归母净利润 1646.8 亿元（同比+2.0%）。2024 年单四季度公司实现营收 6817.0 亿元（同比-6.7%，环比-3.0%），归母净利润 321.6 亿元（同比+8.1%，环比-26.8%）。2024 年布伦特原油现货均价为 80.8 美元/桶，同比下降 1.9 美元/桶（同比-2.3%），公司受益于油气产销增加、天然气销售盈利增长、化工品量利增长，全年归母净利润同比逆势增长，业绩符合预期。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理油气产量稳中有增，新能源业务快速发展。2024 年公司油气与新能源板块实现经营利润 1597.4 亿元（同比+7.1%），实现油气当量产量 1797.4 百万桶油当量（同比+2.2%），其中原油产量 941.8 百万桶（同比+0.5%），原油平均实现价格为 74.7美元/桶（同比-2.5%），油气单位操作成本 12.05 美元/桶（同比+0.8%）；可销售天然气产量 5133.8 十亿立方英尺（同比+4.1%）；风光发电量 47.2 亿千瓦时，为去年同期 2.2 倍。公司海外业务不断加大新项目获取力度,成功完成苏里南14/15 区块和阿曼 15 区块签约。2025 年，公司计划原油产量为 936.2 百万桶