行业研究——周报：大炼化周报：装置检修将至，芳烃价格重心有所上行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：装置检修将至，芳烃价格重心有所上行 [Table_ReportDate0] 2025 年 2 月 16 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 2 月 14 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2575.86 元/吨，环比变化-8.12 元/吨（-0.31%）；国外重点大炼化项目价差为 1065.78 元/吨，环比变化+48.78 元/吨（+4.80%）。截至 2 月 14 日当周，布伦特原油周均价为 75.65 美元/桶，环比变化+0.36%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美国财政部发布对伊朗航运、石油及能源公司制裁，伊朗应对制裁警告要关闭石油运输要道，国际油价有所上行；周后期，美国实施的新关税政策抑制全球经济增长和能源需求，叠加美国原油库存增加，美联储暗示今年降息步伐放缓，俄美总统就结束俄乌冲突进行会谈，在多重打压下，国际油价震荡下行。2025 年 2 月 14 日布伦特、WTI 原油价格分别为 74.74、70.74 美元/桶，较 2025 年 2 月 7 日分别+0.08、-0.26 美元/桶。成品油方面，国内市场价格及价差均走弱，海外成品油价格小幅上涨。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格震荡运行，价差整体有所收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格震荡运行。EVA 方面，本周 EVA 市场现货供应偏紧，下游光伏需求支撑偏好，产品价格价差有所上涨。纯苯受益供给端检修支撑，产品价格小幅上行。苯乙烯价格基本维稳，价差有所收窄。丙烯腈、聚碳酸酯价格持稳运行，价差小幅收窄。MMA 方面，本周部分检修装置恢复运行，但下游需求仍显低迷，产品价格及价差弱势下跌。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游价格重心整体上行，但受需求端偏弱影响，上游至下游价格传导不畅，长丝盈利有所收窄。上游方面，今年多套 PX装置检修将至，叠加周内部分 PTA 装置重启，供需支撑下 PX 价格重心明显上行。PTA、MEG 价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周多数前期检修工厂均已重启，长丝开工率大幅提升，整体行业供给增加，同时下游工厂复工复产速度加快，但多数工厂反映新单接单情况一般，开工多以生产年前订单为主，需求端偏弱运行，产品价格稳中有涨，但盈利受成本上行而有所下跌。短纤及瓶片价格小幅上涨。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 2 月 14 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.44%）、恒力石化（+3.94%）、东方盛虹（+2.07%）、恒逸石化（+2.80%）、桐昆股份（+4.43%）、新凤鸣（+7.29%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.10%）、恒力石化（+4.99%）、东方盛虹（+6.74%）、恒逸石化（+3.82%）、桐昆股份（+6.97%）、新凤鸣（+6.03%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 2 月 14 日，布伦特周均原油价格涨幅为+12.09%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+11.09%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.22%。 截至 2 月 14 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2575.86 元/吨，环比变化-8.12 元/吨（-0.31%）；国外重点大炼化项目价差为 1065.78 元/吨，环比变化+48.78 元/吨（+4.80%）。截至 2 月 14 日当周，布伦特原油周均价为 75.65 美元/桶，环比变化+0.36%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 2 月 14 日当周，国际原油价格震荡下跌。周前期，美国财政部发布对伊朗航运、石油及能源公司制裁，伊朗应对制裁警告要关闭石油运输要道，国际油价有所上行；周后期，美国实施的新关税政策抑制全球经济增长和能源需求，叠加美国原油库存增加，美联储暗示今年降息步伐放缓，俄美总统就结束俄乌冲突进行会谈，在多重打压下，国际油价震荡下行。2025 年 2 月 14 日布伦特、WTI 原油价格分别为 74.74、70.74 美元/桶，较 2025 年 2 月 7 日分别+0.08、-0.26 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差整体走弱。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7318.86（-18.29）、8840.86（-36.43）、6282.57（-19.29）元/吨，折合 139.24（-0.38）、168.19（-0.73）、119.52（-0.39）美元/桶，与原油价差分别为 3358.69（-33.49）、4880.69（-51.63）、2322.41（-34.49）元/吨，折合 63.59（-0.65）、92.54（-1.01）、43.87（-0.67）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10