营收突破历史新高，汽车电子定点充裕

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月09日优于大市国芯科技（688262.SH）营收突破历史新高，汽车电子定点充裕核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.09 元总市值/流通市值9774/7690 百万元52 周最高价/最低价38.84/13.63 元近 3 个月日均成交额585.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国芯科技（688262.SH）-汽车芯片放量，1Q23 营收增幅 173%》——2023-05-04《国芯科技（688262.SH）-深耕嵌入式 CPU 二十载，面向三大场景发力自主可控》 ——2023-03-11《国芯科技（688262.SH）-大力加强研发投入，汽车芯片出货量增 10 倍》 ——2023-03-0324 年营收创历史新高，汽车 MCU 与定制芯片同步增长。公司发布 2024 年年度业绩预告，预计 2024 年实现营收 5.77 亿元(YoY +28.42%)；预计实现归母净利润-1.77 亿元，较上年同期增加 843.26 亿元；预计实现扣非归母净利润-2.3 亿元，较上年同期增加 667.74 万元。收入增长主要来自于汽车电子MCU 芯片产品的需求稳健增长，以及公司定制芯片量产服务的收入提升。研发费用方面，公司继续加大研发投入，预计研发费用同比增长 13.64%。此外，公司确认的政府补助等其他受益预计较上年同期减少 1660.44 万元(YoY-48.83%)；以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值变动收益预计较上年同期增长 2255.12 万元(YoY +1070.50%)。汽车电子定点开发项目超 134 个，多款新品发布拓宽产品覆盖面。公司在汽车电子领域布局 12 条产品线，其中汽车域控制、动力总成、线控底盘、车身和网关控制、车联网安全和安全气囊点火等领域已实现量产装车，目前在定点开发的项目超 134 个。公司 1-3Q24 汽车电子芯片业务实现收入超 4500万元，达到 23 年全年水平；1-3Q24 出货量接近 23 年全年水平。新产品方面，9 月，公司集成化门区驱动控制芯片产品 CCL1100B 在公司内部测试成功，用于后视镜调节、折叠及门锁驱动、升降窗、后视镜加热驱动、反眩光控制等功能；11 月，公司集成化汽车电子线控底盘驱动控制芯片产品 CCL2200B 内部测试成功，该产品是汽车线控底盘主动安全稳定系统的重要部件。此外，12 月公司中标国内某主机厂 45 万颗车联网安全芯片项目。2025 年伴随量产项目增加，12 条产品线芯片有望陆续进入量产阶段贡献业绩增量。AI MCU 签署多方合作，量子安全芯片完成内部测试。公司已陆续推出基于RISC-V 集成 NPU 的 CCR4001S 和 CCR7002 的 AI MCU，两颗芯片均支持0.3TOPS@INT8 的算力。目前，公司已与北京孔皆智能、深圳美电科技签署战略合作协议，加快推进 AI MCU 芯片产品在智能设备、智能传感器在多个相关场景上的创新应用。在量子安全芯片方面，公司与参股企业合肥硅臻深入合作，服务器和云应用高性能量子安全芯片 CCP907TQ、量子安全芯片 A5Q、量子密码卡 CCUPH3Q03 均已在公司内部测试中获得成功，未来有望应用于量子安全网关、量子服务器密码机、量子加密视频系统等安全设备中。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在车规级 MCU 芯片领域的竞争力，公司在手定点充裕，伴随产品陆续进入量产阶段，收入有望稳步增长。我们预计 2024-2026 年公司营业收入同比增长 28.4%/65.4%/31.2%至5.77/9.54/12.53 亿元，对应归母净利润-1.77/-0.64/0.20 亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；客户验证导入不及预期风险；下游需求不及预期风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4974495779541,252(+/-%)22.1%-9.6%28.4%65.4%31.2%净利润(百万元)75-169-177-6420(+/-%)6.8%-325.1%-4.7%63.6%131.4%每股收益（元）0.31-0.50-0.53-0.190.06EBITMargin-2.2%-65.2%-50.4%-20.8%-10.5%净资产收益率（ROE）2.7%-6.9%-8.0%-3.0%0.9%市盈率（PE）93.1-57.9-55.3-151.9483.9EV/EBITDA467.1-41.4-41.3-70.1-156.3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市净率（PB）2.484.014.444.634.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盈利预测假设前提公司聚焦于国产自主可控嵌入式CPU 技术研发和产业化应用，为客户提供 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信等关键领域。公司提供的 IP 授权与芯片定制服务基于自主研发的嵌入式 CPU 技术，为实现三大应用领域芯片的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑；公司的自主芯片及模组产品以信息安全类为主，聚焦于“云”到“端”的安全应用，覆盖云计算、大数据、物联网、智能存储、工业控制和金融电子等关键领域，以及服务器、汽车和智能终端等重要产品。盈利预测假设条件如下：自主芯片及模组：2023 年公司芯片类业务实现收入 1.47 亿元，同比下滑 31.3%，毛利率为 30.3%。目前在汽车芯片领域，公司布局 12 条丰富的产品线，其中汽车域控制、动力总成、线控底盘、车身和网关控制、车联网安全和安全气囊点火等领域已实现量产装车，在定点开发的项目超过 134 个，未来汽车 MCU 放量出货将推动公司该业务持续增长。我们预计 2024-2026 年自主芯片及模组业务收入同比增 长 29.7%/141.9%/56.3% 至 1.91/4.62/7.22 亿 元 ， 毛 利 率 分 别 为33.0%/33.0%/33.1%。定制芯片服务：2023 年公司定制芯片服务实现收入 2.84 亿元，同比增长 10.7%，毛利率为 12.4%。公司定制芯片服务业务包含设计服务和量产服务，其中量产服务在手订单充裕，未来有望逐步兑现收入。