AI行业跟踪：中美大模型军备竞赛推动AI大时代开启，A股科技资产或迎全面重估

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 2 月 7 日 强于大市 相关研究报告 《电子行业 2025 年度策略》20241231 《端侧 AI 行业跟踪》20241121 《XR 行业跟踪》20241009 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：周世辉 shihui.zhou@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050013 联系人：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050016 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 AI 行业跟踪 中美大模型军备竞赛推动 AI 大时代开启，A 股科技资产或迎全面重估 近期全球多款大模型产品发布，其中 DeepSeek 系列模型、OpenAI 发布的 Operator 智能体受到较高关注。我们认为近期的系列大模型创新，有望推动 AI 普惠、端侧 AI/智能体应用加速，带动 AI 的广泛应用。随着自有创新加强和西方国家的制裁加剧，中国科技自主趋势愈发强烈，A股科技资产或迎全面重估。 支撑评级的要点  DeepSeek-R1/V3 大幅降低训练/推理成本，推动 AI 应用普惠化。从性能来看，DeepSeek-R1 的 CoT 推理能力比肩 ChatGPT-o1，而 Janus-Pro-7B 模型在多模态理解和生成能力超越 DALLE-3。从成本来看，DeepSeek-R1 的预训练成本约 558 万美元，推理成本仅 2.2 美元/百万 Tokens，其成本仅为 OpenAI-o1 的 3-4%，降幅达 96%。训练方法方面，DeepSeek-R1 通过纯强化学习（RL）和模型蒸馏技术，在减少参数量的同时保持性能；DeepSeek 通过定制的 PTX 优化，使系统和模型可以更好释放底层硬件的性能。大幅降低的成本，结合 DeepSeek 开源的策略，我们认为 DeepSeek 有望加速 AI 应用发展进程，大幅提升推理算力需求，并带动算力芯片、存储等芯片需求。  端侧 AI 应用提速：DeepSeek 蒸馏模型加速本地化部署。基于 DeepSeek 蒸馏的小模型可在端侧加速落地：DeepSeek 团队已开源多个蒸馏模型，覆盖从 1.5B 到70B 的全尺寸需求。DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7B 在 AIME 2024 竞赛中击败 32B模型，证明了“小体积≠弱能力”；DeepSeek-R1-Distill-Llama-70B 推理速度比原版 R1 快 3 倍，在 GSM8K、HumanEval 等基准上接近顶级闭源模型。我们认为DeepSeek R1 开源蒸馏功能后（OpenAI-o1 不可蒸馏），可极大加速垂直小模型在各个硬件终端上的应用与繁荣，预计 AI PC、AI 手机、AI 眼镜等产品功能有望得到快速强化，带动用户体验。  AI Agent 应用提速：智能驾驶、人形机器人亦受益 DeepSeek 的技术创新。数字Agent 方面，OpenAI 于 2025 年 1 月 23 日发布名为 Operator 的智能体，可在网页端为用户执行操作，完成餐厅订位、购买日常用品、预订比赛门票等任务。物理Agent 方面，DeepSeek 的系列技术创新，对于自动驾驶、人形机器人等高阶多模态处理中，具备很强的借鉴意义。如数据增强与合成时，可以利用 DeepSeek 合成数据来应对极端场景；模型处理时，可以利用 DeepSeek 的蒸馏技术降低数据依赖；实时数据处理与增量学习时，可以借用 DeepSeek 流式数据处理方式，辅以边缘计算、在线学习、记忆回放、弹性权重巩固等技术，实现自动驾驶中的实时数据处理与增量学习。  DeepSeek 面临西方国家持续制裁，或将带动国产 AI 供应链新机遇。美国国防部、国会、海军、NASA、德州政府相继禁止在政府设备上使用 DeepSeek；日本亦紧跟美国脚步，出台半导体设备和材料等制裁措施。考虑到美国将 AI 视为中美科技竞争的关键领域，我们预计美国后续会出台更为严格的有关 DeepSeek 的限制措施。但国产供应链加速发展，根据智东西报道，昇腾、摩尔线程、沐曦、天数智芯已经完成对 DeepSeek-R1 的适配和支持。我们预计随着西方国家对 DeepSeek限制的加强，国产 AI 供应链需求会进一步上升，将带动国产半导体企业投资机遇。 投资建议  我们认为，中国科技资产面临产业趋势与价值重估，或将迎持续上涨。DeepSeek 加快了 AI 应用落地速度，相关科技股价值有望因未来业绩展望乐观而获得 EPS 提升；从资产定价模型来看，股票的价值是其未来预期的折现，DeepSeek 加速 AI 进程，有望缩短相关标的未来 EPS 的折现时间，两方面共同推动中国科技资产重估。  我们建议关注：【推理侧算力】瑞芯微、全志科技、恒玄科技、炬芯科技、中科蓝讯、兆易创新、中兴通讯、翱捷科技；【存储】兆易创新、普冉股份；【通信传输】乐鑫科技、泰凌微、龙迅股份；【传感器】韦尔股份、思特威、奥迪威、敏芯股份；【AI 端侧整机】歌尔股份、水晶光电、虹软科技、华勤技术、龙旗科技、领益智造；半导体方面，【先进制造】中芯国际；【光刻机概念】茂莱光学、福晶科技、福光股份、磁谷科技、汇成真空；【半导体设备】北方华创、中微公司、拓荆科技；【设备零部件】富创精密、先锋精科、江丰电子、珂玛科技、富乐德；【先进封装】芯碁微装、盛美上海、芯源微；【HBM】联瑞新材、华海诚科；【EDA & IP】芯原股份、灿芯股份；【先进封装】长电科技、通富微电、甬矽电子；【算力相关】寒武纪、海光信息、盛科通信、源杰科技。 评级面临的主要风险  AI 应用发展不及预期、Agent 应用不及预期、国产 AI 供应链技术突破不及预期、自动驾驶/人形机器人落地不及预期、西方国家制裁效果超预期。 2025 年 2 月 7 日 AI 行业跟踪 2 近期国内 DeepSeek 技术创新影响巨大，有望推动 AI 普惠化 DeepSeek 效果如何？DeepSeek 以大幅降低的成本实现了近似 OpenAI-o1 的推理效果 DeepSeek 模型大幅降低训练和使用成本。 1）训练成本大幅降低。根据 Epoch AI 和集微网数据，DeepSeek-V3 的训练使用了 2048 颗 H800 GPU，总训练数据集约 14.8 万亿 tokens，总训练成本约 558 万美元；DeepSeek-R1 通过强化学习从DeepSeek-V3 基座模型进化而来，强化学习阶段的成本约 100 万美元。作为对比，海外同类型的大模型训练成本是高出数量级，据 Anthropic 的 CEO 达里奥·阿莫迪，GPT-4o 的模型训练成本约为 1