非银金融：公募基金被动投资迎来发展机遇期

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 公募基金被动投资迎来发展机遇期 [Table_Invest] 非银金融 评级： 看好 日期： 2025.02.06 [Table_Author] 分析师 徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ： 15026638387 ： xufy@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/2/5 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《ESG 标准日益规范化，应予以高度重视》(2025/1/22)  《“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块的投资价值？》(2024/12/19)  《解锁“气象×金融”融合密码，激发新质生产力潜能》(2024/12/18)  《从中央经济工作会议看券商板块的投资机会》(2024/12/15)  《绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气候变化的中国经验亮相 COP29》(2024/12/10)  《绿色金融趋势跟踪（202410）：绿色金融高质量发展助力美丽中国建设，金融机构大有可为》(2024/11/11)  《绿色金融月报（202409）：绿色低碳转型相关立法逐步健全，大规模设备更新和消费品以旧换新有助于重点行业节能降碳和绿色化升级》(2024/10/17)  《《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》点评：绿色及转型债券存续期信息披露要求进一步强化，注册发行效率或将提高》(2024/10/17)  《业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量—上市券商 2024 年中报业绩梳理分析》(2024/9/11)  《国泰君安+海通证券，“航母级”券商启航》(2024/9/7) 事件描述 2025 年 1 月 26 日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（下文简称《方案》）。 事件点评 新投资范式、居民财富迁移、政策红利共振，指数基金迎来蓬勃发展时期。近年来，A 股市场震荡走弱，核心资产抱团行情逐渐瓦解，市场更加关注组合“反脆弱”能力；伴随着长端利率持续下行、居民财富迁移，A 股市场面临投资范式的重构。政策端看，监管层大力支持指数化投资的发展，政策体系不断完善。经济和资本市场高质量发展要求下，指数化投资已成为服务国家战略和实体经济的重要抓手，也是居民财富管理的重要工具。2024 年，全市场 ETF 总规模达到 3.73 万亿元，同比增长 81%，ETF有望成为助力提升公募基金 A 股持仓的重要工具。 指数化投资高质量发展蓝图落地，推动公募基金行业主被动投资协调发展、助力中长期资金入市。健全投资和融资相协调的资本市场功能是资本市场高质量发展的关键任务，只有壮大理性成熟的中长期投资力量、增强资本市场内在稳定性、提升投资者获得感，才能在投资端源源不断地引入活水，更好的将居民财富引入国家战略支持的领域。当前政策端大力引导中长期资金入市，指数化投资具有费用低、投资分散、收益相对稳健的特点，为中长期资金提供了资产配置的渠道。伴随着我国资本市场更加成熟、市场有效性逐步提升，叠加政策大力引导下，公募基金行业将迎来主动投资、被动投资协调发展的局面。 积极发展股票 ETF，持续看好宽基 ETF、红利 ETF以及服务新质生产力的被动型产品。2024 年，宽基 ETF 贡献了近 80%的规模增量，未来宽基 ETF 的主导地位将进一步稳固，成为推动 ETF 规模增长的主要力量。我们持续看好红利 ETF 以及 Smart Beta 策略产品的发展前景。服务国家战略、支持新质生产力发展的科创板 ETF 等产品发展前景广阔。 稳步拓展债券 ETF，被动债基有望获得更多政策支持。相比权益基金主、被动基金相对均衡发展的格局，债券型基金中主动型基金占据绝对优势地位，被动型债基发展相对滞后。我们预计，未来政策有望在债券 ETF 的产品创设、运作机制等方面给予更多支持，改善债券基金主被动投资失衡的局面。 贯彻“以投资者为本”理念，优化指数化投资生态提升投资者获得感。我们认为，《方案》在“优化指数化投资生态”篇幅较多，是“以投资者为本”理念的具体体现，反映出监管层对资本市场投资端建设的高度重视。《方案》提出“适时适度引导行业机构调降大型宽基股票 ETF 管理费率和托管费率”，当前市场上规模最大的五只 ETF 管理费率和托管费率均为 0.15%和 0.05%，在此基础上做简单测算，如果管理费率、托管费率降至 0.10%和 0.04%，每年将为投资者节省近 20 亿元。 风险提示： 1、宏观经济复苏不及预期。2、资本市场改革力度不及预期。3、权益市场异常波动。4、长端利率持续下行。 -9%3%16%29%42%55%2024/22024/52024/82024/11非银金融上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 非银金融 2025 年 2 月 6 日 事件描述 2025 年 1 月 26 日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（ 下文简称《方案》）。这是继 1 月 22 日中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保 障部、中国人民银行、金融监管总局六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实 施方 案》后，证监会就指数化投资火速落地的第一份中长期资金入市配套方案，旨在助力构建 资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。 事件点评 新投资范式、居民财富迁移、政策红利共振，指数基金迎来蓬勃发展时期。近年来，海内外风险事件频发，A 股市场震荡走弱，核心资产抱团行情逐渐瓦解，主动基金超额收益 整体下行。另一方面，资本市场改革持续深化，公募费改优化财富管理生态，居民财富迁移 或将提速。伴随着 10Y 国债收益率突破新低，市场风险偏好逐步下行，投资者更加关注组合“反脆弱”能力，A 股市场面临投资范式的重构。从政策端看，监管层大力支持指数化投资的 发展，政策体系不断完善。2024 年资本市场高质量发展纲领性文件《国务院关于加强监管防 范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）强调“建立 ETF 快速审批通道 ，推动指数化投资发展”，2022 年《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出“ 支持成熟指数型产品做大做强，加快推动 ETF 产品创新发展”。经济和资本市场高质量发展要 求下，指数化投资已成为服务国家战略和实体经济的重要抓手，也是居民财富管理的重要 工 具。2024年，ETF 市场千帆竞发，中央汇金大笔增持 ETF、基金公司集体调降 ETF 费率、A500E TF火热发行推动全市场 ETF 净值