12月非农数据点评：就业继续抬升，失业率下降

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-01-13 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】食品项继续拖累 CPI 表现，非食品项小幅恢复》 --20250112 《【东北宏观】持续扩张》 --20250107 《【东北宏观】资产价格与经济预期》 --20250107 《【东北宏观】股市的财富效应作用机制与案例》 --20250107 《【东北宏观】2024 年 12 月 PMI 数据点评：需求继续改善，PMI 扩张态势延续》 --20250106 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 就业继续抬升，失业率下降 ---12 月非农数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 12 月非农数据超过市场预期。美国 12 月新增非农就业 256K，大幅高于市场预期的 165K，环比上月的 212K 也有相当幅度的上升。10 月和 11月非农分别上修了 31K 和-15K，总体上修 16K。失业率 4.1%，预期 4.2%，前值 4.2%；劳动参与率 62.5%，预期 62.5%，前值 62.5%。平均时薪环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.4%；平均时薪同比 3.9%，预期 4%，前值4%。 从行业来看，新增非农本月的增长重点集中在服务业。总体来看，服务业中教育和医疗依然贡献最大，除批发业外各类服务业均在增长。商品部门中，只有建筑行业对新增非农提供了正向带动。政府部门贡献了33K，相比上月有所上行。 失业率小幅回落，经济继续保持相对韧性。家户调查数据显示劳动力参与率与上月齐平，保持在 62.5%，而失业率从 10 月的 4.2%下降至 4.1%，经济继续保持相对韧性。薪资增速方面依然稳健，环比上升 0.3%，同比上升 3.9%，较前值有小幅下降。 12 月份家户调查整体指向美国劳动力市场仍然很健康。目前失业金申请中数据的仍然相对较低，失业率显著上升的可能性仍然较低。 软著陆依然是基准情形，预计后续就业仍将保持稳健。美国劳动力短缺的问题从疫情前便一直存在，从数据上来看，疫情后美国新增非农就业几乎完全来自于外来人口，美国本土的就业水平出现了停滞，总体上仍显著低于趋势水平。美国劳动力存在缺口的同时由于财政政策的导向，使得美国劳动需求十分旺盛。拜登采取了与以往给富人减税不同的策略，拜登经济学侧重于改善中底层收入群体。例如：更多的将政府采购合同交付给少数族裔，在各类法案支出中重点评估获得资助的企业能否带动小企业的发展。这一政策带来了美国小企业的繁荣，这也创造了绝大部分的职位空缺。目前美国劳动力市场的空缺失业仍大于 1 这一关键水平，通常衰退前我们会看到空缺失业比要明显小于 1，这意味着美国劳动力市场仍较为稳健但不过热。从过去三个月平均新增非农月 170K 来看，数据大幅增强表现出美国劳动力市场仍维持相对较紧的状态。从职位空缺、黄金年龄劳动参与率等一系列指标来看，应当说美国劳动力市场仍处在充分就业的状态。在降息周期开启，但空缺仍相对充裕、失业申请数据仍偏低的情况下，软著陆依然是基准情形，美国陷入的衰退概率较低，后续就业有望保持稳健。 短期来看，就业数据仍能维持相对坚挺。12 月美国制造业 PMI 录得 49.3、非制造业 PMI 录得 54.1，环比大幅上升，表明美国经济当前仍维持较为火热的状态。从受访者的采访来看，大选可能是一个重要不确定因素，影响了企业的投资意愿。而在大选尘埃落地之后，企业经营活动受限的情况有所缓解。 风险提示：美国衰退、地缘政治风险上升。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 6 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 12 月非农数据超过市场预期。美国 12 月新增非农就业 256K，大幅高于市场预期的165K，环比上月的 212K 也有相当幅度的上升。10 月和 11 月非农分别上修了 31K和-15K，总体上修 16K。失业率 4.1%，预期 4.2%，前值 4.2%；劳动参与率 62.5%，预期 62.5%，前值 62.5%。平均时薪环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.4%；平均时薪同比 3.9%，预期 4%，前值 4%。 从行业来看，新增非农本月的增长重点集中在服务业。具体而言，服务业中教育和医疗贡献了 80K，休闲和酒店贡献 43K，专业和商业服务贡献了 28K，零售贡献了43K，金融贡献了 13K，信息贡献了 10K，其它服务贡献了 8K，公用事业贡献了 0K，批发拖累了 4K，运输仓储贡献了 10K。在商品部门中，建筑业新增 8K，制造业拖累了 13K，采矿业拖累了 3K。总体来看，服务业中教育和医疗依然贡献最大，除批发业外各类服务业均在增长。商品部门中，只有建筑行业对新增非农提供了正向带动。政府部门贡献了 33K，相比上月有所上行。 失业率小幅回落，经济继续保持相对韧性。家户调查数据显示劳动力参与率与上月齐平，保持在 62.5%，而失业率从 10 月的 4.2%下降至 4.1%，经济继续保持相对韧性。薪资增速方面依然稳健，环比上升 0.3%，同比上升 3.9%，较前值有小幅下降。 12 月份家户调查整体指向美国劳动力市场仍然很健康。目前失业金申请中数据的仍然相对较低，失业率显著上升的可能性仍然较低。 软著陆依然是基准情形，预计后续就业仍将保持稳健。美国劳动力短缺的问题从疫情前便一直存在，从数据上来看，疫情后美国新增非农就业几乎完全来自于外来人口，美国本土的就业水平出现了停滞，总体上仍显著低于趋势水平。美国劳动力存在缺口的同时由于财政政策的导向，使得美国劳动需求十分旺盛。拜登采取了与以往给富人减税不同的策略，拜登经济学侧重于改善中底层收入群体。例如：更多的将政府采购合同交付给少数族裔，在各类法案支出中重点评估获得资助的企业能否带动小企业的发展。这一政策带来了美国小企业的繁荣，这也创造了绝大部分的职位空缺。目前美国劳动力市场的空缺失业仍大于 1 这一关键水平，通常衰退前我们会看到空缺失业比要明显小于 1，这意味着美国劳动力市场仍较为稳健但不过热。从过去三个月平均新增非农月 170K 来看，数据大幅增强表现出美国劳动力市场仍维持相对较紧的状态。从职位空缺、黄金年龄劳动参与率等一系列指标来看，应当说美国劳动力市场仍处在充分就业的状态。在降息周期开启，但空缺仍相对充裕、失业申请数据仍偏低的情况下，软著陆依然是基准情形，美国陷入的衰退概率较低，后续就业有望保持稳健。 短期来看，就业数据仍能维持相对坚挺。12 月美国制造业 PMI 录得 49.3、非制造业 PMI 录得 54.1，环比大幅上升，表明美国经济当前仍维持较为火热的状态。从受访者的采访来看，大选可能是