策略周报：资金透视，逆势资金力量有所增强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：逆势资金力量有所增强 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 1 月 13 日│中国内地 策略周报 核心观点 1 月 13 日，市场日成交额再度回落至万亿元以下，背后反映出各类资金观望情绪浓厚，我们提供几点边际观察：1）交易性资金热度环比回落，但前期热门主题回调下或有交易性回补机会；2）近期北向资金 24Q4 持仓披露，24Q4 净流出规模或较多，配置新兴市场的外资对 A 股仓位已回落至 2018年水平；3）关注产业资本的托底力量，1 月以来大股东净减持持续收窄，过往看大股东转为净增持往往对市场底部有较强信号意义。 关注点 1：市场成交再度回落至万亿元以下 1 月 13 日，市场日成交额自去年“924”以来再度回落至万亿元以下，政策力度、汇率扰动、特朗普正式上台或均是担忧因素，观察交易性资金：1）散户资金已连续净流出两周且斜率环比增大，融资活跃度回落至去年“924”以来最低值；2）但部分主题较前期高点回落较多，资金或存交易性回流。 关注点 2：24Q4 外资净流出较多，对 A 股仓位明显回落 近期北向 2024 年四季度持仓数据披露：1）以区间平均价格作为北向资金买入/卖出的均价计算，24Q4 外资净流出规模较多，与外汇局口径数据刻画的外资流出强度相当；2）布局新兴市场的外资 A 股仓位已回落至 18 年水平；3）方向上，24Q4 外资净流出红利、周期品、消费，净流入非银金融、电力设备及地产链；4）纵向对比，外资在通信、电力设备、电子等板块仓位分位数（自 2016 年来）较高，食品饮料、医药、地产仓位分位数较低。 关注点 3：大股东净减持规模近期快速收窄 累计近 1个月产业资本净增持额转正,是市场底部构筑相对完善的特征之一。1 月以来，我们观察到滚动 1 个月求和的大股东净减持出现明显收窄迹象，且连续两周净减持收缩至 1 亿元附近（vs12 月周均净减持 50 亿元以上），或反映出增持回购再贷款推出卓有成效，产业资金有望成为当前稳定市场的重要力量。 各类资金边际变化一览 散户资金：已连续净流出两周且速率有所增大，方向上，净流入家电、有色等板块，净流出计算机、非银金融、医药等物等板块； 杠杆资金：上周继续净流出，距 12 月初本轮融资余额高点已净流出 672 亿元，融资活跃度回落至 8.37%，为 2018 年以来中位水平。方向上，净流入交通运输、石油石化等板块，净流出非银金融、计算机、电子等板块； 私募资金：私募排排网数据显示，截至去年 12 月底，股票主观多头私募平均权益仓位为 76%，环比 11 月有所回落；其另一项调查显示，1 月私募基金对 A 股市场趋势预期的信心指标小幅回落； 公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比均小幅回落； 外资：EPFR 数据显示，上周（1 月 1 日-1 月 8 日）主动配置型外资仍在净流出，但被动配置外资已转为净流入。 ETF：上周 ETF 转向净赎回，其中宽基 ETF 净流出 36 亿元。方向上，行业 ETF 加仓医药、周期品，减仓科技、大金融板块。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 3 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 3 散户资金上周净流出 153 亿元 ....................................................................................................................... 3 上周融资资金净流出 215 亿元 ....................................................................................................................... 4 公募新发强度回落，存量公募基金仓位震荡 ................................................................................................. 5 上周 ETF 净流出 58 亿元，宽基 ETF 净流出 36 亿元 ................................................................................... 6 1 月，私募基金对 A 股市场趋势预期的信心指标小幅回落 ............................................................................ 7 北向资金交易额环比回落，配置型外资转向净流入 ....................................................................................... 7 长线资金入市环比回升 .................................................................................................................................. 8 资金流向周观察 .................................................................................................................