六氟行业报告：供需反转拐点将至

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|电力设备 六氟行业报告：供需反转拐点将至 2024年12月24日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 23 随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望 2025 年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业厂商盈利触底，除天赐材料外，均处于微利或亏损状态。需求端，我们预计 2024-2026 年全球六氟磷酸锂出货量分别为 23 万吨/28 万吨/32 万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。供给端，2025 年暂未有新增产能投放，二三线小企业开工率持续低迷甚至停产，CR3 总产能 21.4 万吨，市场份额已超 80%，供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益。 张磊 瞿学迁 SAC：S0590524110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 23 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 电力设备 六氟行业报告：供需反转拐点将至 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电力设备：固态电池系列报告一：硫化物固态电池产业化提速》2024.11.22 2、《电力设备：精密结构件：稳定且具备成长的锂电池优质赛道》2024.11.08 扫码查看更多  六氟磷酸锂市场集中度进一步提升 2023 年全球六氟磷酸锂出货量为 16.9 万吨，中国出货量占比为 92%。我国六氟磷酸锂出货量市场份额主要集中在龙头企业中，2023 年天赐材料六氟磷酸锂出货量份额占比 31%，排名第一，其次是多氟多和天际股份，出货量份额分别为 23%和10%。2024 年，CR3 出货量市场份额不断提高，已超 80%，二三线小企业不断关停，六氟磷酸锂市场集中度进一步提升。  六氟磷酸锂市场价格已企稳 六氟磷酸锂在电解液原材料成本占比约 35%。2020 年下半年起，新能源车销量快速增长叠加供给端收紧，导致六氟磷酸锂供不应求，价格快速上升，2022 年 2 月达到最高点 59 万元/吨。随着 2022 年新能源补贴政策退坡持续加码叠加产能严重过剩，价格持续回落至二梯队厂商盈亏平衡线，不少厂商出现大面积停产，供需关系开始修复，截至 2024 年 11 月 29 日，六氟磷酸锂均价 5.88 万元/吨。随着原材料碳酸锂价格上涨及加工费提升，六氟磷酸锂价格已企稳，后续上涨预期强烈。  终端需求景气度提升带动六氟磷酸锂需求高增 2024 年 1-10 月，国内新能源汽车销量 975 万辆，同比+33.9%；动力电池装机方面，2024 年 1-10 月国内动力电池合计装机 405.8GWh，同比+37.6%，保持较高速增长。2024 年 1-9 月我国新型储能新增投运装机规模 16.2GW，同比+23.5%。终端需求不断攀升将带动锂电原材料出货量持续增长。我们预计 2024-2026 年全球电解液出货量分别为 188 万吨/230 万吨/268 万吨；2024-2026 年全球六氟磷酸锂出货量分别为 23 万吨/28 万吨/32 万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。  六氟磷酸锂供给收紧，行业开工率提升 2024 年截至 11 月，国内厂商六氟磷酸锂总产能约 39.2 万吨/年，较 2023 年仅+28.5%，主要新增来源于天赐材料 5 万吨、天际股份 1.5 万吨、永太科技 1 万吨。CR3 目前总产能 21.4 万吨，且 2025 年均未有新增产能投放计划。开工率方面，2024 年 10 月六氟磷酸锂行业开工率约 70.6％。目前二梯队厂商基本处于满产状态，一梯队厂商开工率修复至 80%左右，其余小厂均处于开工率极低或停厂状态。我们预计在锂电需求端景气度提升，供给侧收紧趋势确立情况下，2025 年六氟磷酸锂行业供需比将明显改善。  投资建议：关注格局占优龙头企业 随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望 2025 年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业盈利触底，除天赐材料外，均处于微利或亏损状态，尤其小厂商亏损严重叠加产品质量较低等问题，开工率或持续低迷甚至停产， 供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益，我们推荐天赐材料、多氟多，关注收购江西石磊的新宙邦。 风险提示：电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业规模测算偏差风险。 -20%-3%13%30%2023/122024/42024/82024/12电力设备沪深3002024年12月24日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 23 行业研究|行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 2023-2024 年锂电行业整体面临产能严重过剩局面，锂电四大材料端也面临不同程度供需错配。展望 2025 年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转，理由如下：（1）盈利能力：目前仅天赐材料处于盈利状态，其余厂商均已处于盈亏平衡或亏损状态，目前全行业处于业绩底部。（2）需求端：2025 年新能源车及储能领域景气度不断提升，我们预计 2024-2026 年全球电解液出货量分别为 188 万吨/230 万吨/268 万吨；2024-2026 年全球六氟磷酸锂出货量分别为 23 万吨/28 万吨/32 万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。（3）供给端：截至 2024 年 11 月，相较 2023 年六氟磷酸锂产能新增主要来源于天赐材料 5 万吨、天际股份 1.5 万吨、永太科技 1 万吨。CR3 目前总产能 21.4万吨，且 2025 年均未有新增产能投放计划。开工率方面，2024 年 10 月六氟磷酸锂行业开工率约70.6％。目前二梯队厂商基本处于满产状态，一梯队厂商开工率修复至 80%左右，其余小厂均处于开工率极低或停厂状态。我们预计在需求高增供给收紧确定情况下，六氟磷酸锂有望率先实现供需反转。 投资看点 随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望 2025 年，我们认为六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业厂商盈利触底，除天赐材料外，均处于盈亏平衡或亏损状态，尤其小厂商亏损严重叠加产品质量较低等问题，开工率或持续低迷甚至停产， 供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益，我们推荐天赐材料、多氟多，关注收购江西石磊的新宙邦。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 23 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 六氟磷酸锂市场集中度高，价格已企稳 ................................ 6 1.1 六氟磷酸锂为商业化应用最广泛锂盐 ............................ 6 1.2 六氟磷酸锂市场集中度进一步提升 ..........