传媒互联网行业周报：传媒板块估值已达历史低位，看好各细分方向龙头公司

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 06 月 06 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等。 ❑ 过去的一周，传媒行业下跌了 1.55%，在所有行业中排名第 24 位，传媒板块年初到现在下跌了 13.89%，排名所有板块第 28 名。传媒板块近期出现一定的企稳迹象，特别是出版和影视板块，均出现了一定的反弹。后期我们对于传媒板块持乐观态度，一方面，出版和游戏板块的估值已经到达了历史低位，另一方面，从股息的角度来看，三七互娱、吉比特、中文传媒、中南传媒和分众传媒等的股息率都已经达到 4%到 6%，可以看作是红利股。更重要的是，苹果公司在 6 月 10 日 WWDC 发布会上，可能会重点宣传公司的 AI 手机，预计很多小的 AI 应用会随之而来，对于传媒板块无疑是最大的利好。这个位置，我们建议投资者对传媒板块保持乐观，继续坚定看好腾讯控股，哔哩哔哩，吉比特，姚记科技，恺英网络，光线传媒，博纳影业，芒果超媒等。 ❑ 近期，我们看到港股出现了一定的调整，特别是港股互联网龙头腾讯控股近期也出现了一定的调整，但是我们认为并不需要过多担心，腾讯近期无论是游戏业务，还是 AI 业务，又或者视频号，广告业务等，均在健康快速发展，短期的调整有望迎来买入良机，我们的推荐逻辑是：1、本土市场游戏流水恢复正增长，《DNF》手游上线提振信心。24Q1 公司本土游戏总流水恢复同比增长，增长率达 3%，由于收入递延原因收入端增速暂未转正，其中头部游戏《王者荣耀》收入受 23 年春节高基数影响同比有所下滑，《和平精英》游戏内商业化内容从去年下半年开始较弱，但 3 月开始两款游戏流水均实现同比正增长，《无畏契约》《命运方舟》《金铲铲之战》等新游也表现强劲。海外方面，Q1 游戏总流水同比增长 34%，主要是 Supercell 旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长贡献。今年公司产品储备丰富，《地下城与勇士手游》于 5 月 21日上线，上线首日迅速登顶 iOS 免费榜及畅销榜，有望支撑 Q2 游戏收入增速改善。2、视频号直播生态逐步完善，AIGC 赋能广告系统优化及素材创作。24 年 Q1 视频号总用户时长同比增长 80%以上，公司通过拓展商品品类、激励更多用户参与直播带货，不断加强视频号直播带货生态；24Q1 网络广告收入 265 亿元，同比+26%，显著超出市场预期，主要是视频号、小程序、公众号及搜一搜广告增长拉动，本季度公司持续升级 AI 驱动的广告技术平台，提升广告投放效率，同时向广告主推出 AIGC 广告素材创意工具，除汽车外的所有行业开支均实现增长，其中游戏、互联网服务及消费品行业增长明显。23年以来腾讯不断深化与电商平台合作，互联互通下电商广告主份额有望持续上升。3、高质量收入占比提升，AI 探索加速下腾讯元宝发布。24Q1 公司毛利率达 52.6%，同比上升 7.1pct，主要是各项高毛利业务的收入占比提升贡献，如广告业务中的视频号及搜一搜、小游戏服务费，金科企服中的理财及视频号商家技术服务费。公司按计划执行今年超千亿港币规模的股份回购并提升股息，也表示将持续投资于 AI 等创新技术，提升平台高价值内容生产力。本季度腾讯协作 SaaS 产品已全部接入腾讯混元大模型，包括企业微信、腾讯会议、 行业规模 占比% 股票家数（只） 151 3.0 总市值（十亿元） 1287.3 1.7 流通市值（十亿元） 1150.8 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.8 -24.0 -32.4 相对表现 -11.5 -30.0 -25.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《互联网行业周报—腾讯元宝 APP发布，持续关注 AI 应用落地更新》2024-06-04 2、《互联网行业周报—多款国产大模型免费开放，关注新游上线进展》2024-05-27 3、《传媒行业事件点评—文旅设备更新方案印发，传媒行业部分公司有望受益》2024-05-27 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Jun/23Sep/23Jan/24May/24(%)传媒沪深300传媒板块估值已达历史低位，看好各细分方向龙头公司 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 腾讯文档等，公司也于 5 月 14 日宣布腾讯混元文生图大模型全面升级并对外开源。此前腾讯云在生成式 AI 产业应用峰会上公布一款全新的 C 端 App—腾讯元宝于 5 月 30 日发布，“元宝”基于混元大模型及搜索引擎驱动，可以为用户提供 AI 搜索、多格式多文档总结、超能翻译官，以及口语陪练等功能，后续随着产品迭代升级，AIGC 有望全方位赋能主业。 ❑ 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【猫眼娱乐】【华策影视】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和 CHATGPT 方向。 ❑ 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、上周市场表现回顾 ....................................................................................... 4 1.1 传媒行业整体表现 ........................................................................................ 4 1.2 传媒细分板块和公司表现联创股份 ............................................................... 4 1.3 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 ....................................................... 5 二、影视及游戏行业重点数据一览 ..................................................................... 6 2.1 影视板块 ....