2024年4月工业企业盈利数据点评：工业企业利润增速转正后能否持续？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 27 日 总量研究 工业企业利润增速转正后能否持续？ ——2024 年 4 月工业企业盈利数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 工业企业利润同比为何再度转负？——2024年 3 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-04-28） 如何看待开年企业盈利数据？——2024 年1-2 月工业企业盈利数据点评（2024-03-27） 如何看待 2024 年企业盈利修复态势？——2023 年 12 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-01-27） 企业盈利为何加快修复？——2023 年 11 月工业企业盈利数据点评（2023-12-27） 如何看待企业盈利的修复斜率？——2023 10 月工业企业盈利数据点评（2023-11-27） 企业盈利修复放缓了吗？——2023 年 9 月工业企业盈利数据点评（2023-10-27） 企业盈利增速为何大超预期？——2023 年 8月工业企业盈利数据点评（2023-09-27） 工业企业盈利增速转正还有多远？——2023 年 7 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-08-27） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023 年 6 月工业企业盈利数据点评（2023-07-27） 工业企业盈利修复能否持续？——2023 年 5 月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023 年 4 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-05-27） 工业企业盈利已进入上修通道——2023 年 3 月工业企业盈利数据点评（2023-04-27） 一、 工业企业利润同比增速如期转正 事件： 2024 年 5 月 27 日，国家统计局公布 2024 年 4 月工业企业盈利数据。2024 年 1-4月工业企业利润累计同比增长 4.3%，4 月当月同比增长 4.0%。 核心观点： 2024 年 1-4 月工业企业利润累计同比增长 4.3%，4 月当月同比增长 4.0%，较上月的-3.5%上行了 7.5 个百分点，工业企业盈利改善明显，从驱动因素看，4 月工业生产恢复势头较强，PPI 同比降幅小幅收窄，利润率当月同比转正。分行业来看，装备制造业中电子、汽车、通用设备等行业利润增长较快，原材料制造业中有色、能源等行业也保持高速增长。 向前看，工业企业利润有望继续回升向好，主要压力在于利润率。需求方面，随着扩内需促消费政策深入实施，专项债发行提速，国内需求有望持续回暖，外需环境仍在继续改善，预计出口将在二季度继续保持同比正增长。价格方面，二季度受基数走低，国内外大宗商品涨价等因素提振，PPI 同比增速回升斜率有望加大，对企业利润的拖累趋弱。利润率方面，4 月利润率同比转正部分受去年低基数影响， 5月及 6 月利润率同比增速存在一定基数压力。 表 1：2024 年 4 月，工业企业利润当月同比由负转正，累计同比增速与上月持平 年份 时间 利润总额 当月同比 利润总额 累计同比 营业收入 累计同比 营业 利润率 （当年累计） 产成品存货 累计同比 2023 年 4 月 -18.2 -20.6 0.5 4.95 5.9 5 月 -12.6 -18.8 0.1 5.19 3.2 6 月 -8.3 -16.8 -0.4 5.41 2.2 7 月 -6.7 -15.5 -0.5 5.39 1.6 8 月 17.2 -11.7 -0.3 5.52 2.4 9 月 11.9 -9.0 0.0 5.62 3.1 10 月 2.7 -7.8 0.3 5.67 2.0 11 月 29.5 -4.4 1.0 5.82 1.7 12 月 16.8 -2.3 1.1 5.76 2.1 2024 年 1-2 月 10.2 10.2 4.5 4.70 2.4 3 月 -3.5 4.3 2.3 4.86 2.5 4 月 4.0 4.3 2.6 5.00 3.1 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：% 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 二、 驱动：生产恢复明显，利润率当月同比转正 2024 年 4 月工业企业利润当月同比由负转正。2024 年 1-4 月工业企业利润累计同比增长 4.3%，4 月当月同比增长 4.0%，增速较 3 月的-3.5%上升 7.5 个百分点。 为观察 2024 年 4 月工业企业利润增长的驱动因素，我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分，并观察这三个因素的边际变化，可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。 价：PPI 同比降幅小幅收窄，后续同比增速回升斜率有望加大。2024 年 4 月，PPI 环比增速为-0.2%，同比跌幅收窄至 2.5%，受钢铁限产、基建投资加快推进、中东地缘冲突反复等因素影响，国内大宗商品价格迎来普遍上涨，但受中游行业价格跌幅扩大、PPI 采样时点限制影响，4 月 PPI 读数并未完全体现 4 月中下旬大宗商品涨价效应。向前看，PPI 二季度受基数走低，国内外大宗商品涨价等因素提振，同比增速回升斜率有望加大，预计三季度有望升至 0%以上。 量：工业生产恢复势头较强，外需拉动明显。2024 年 4 月，规模以上工业增加值同比增长 6.7%，较 3 月的 4.5%上行了 2.2 个百分点，工业生产恢复势头较强，外需拉动明显，从出口数据看，4 月出口同比增速（以美元计价）从 3 月的-7.5%回升至 1.5%，此外，2024 年 4 月工作日较去年同期多 2 天，也对 4 月工业增加值读数带来一定拉动。向前看，政策支撑下国内需求有望继续回升，二季度出口有望保持同比正增长，工业生产有望延续向好态势，继续支撑企业盈利回暖。 利润率：当月同比转正。2024 年 1-4 月，规上工业企业累计营业收入利润率为5.00%，较 2023 年同期小幅增加 0.05 个百分点，较 3 月的 4.86%小幅增长，当月利润率同比由 3 月的-2.5%转正至 0.8%，上行 3.3 个百分点。向前看，4 月利润率同比转正部分受去年同期基数较低影响，去年 5 月及 6 月利润率较去年 4月明显抬升，或对后续利润率同比增速造成一定压力。 图 1：2024 年 4 月，工业企业利润当月同比由负转正 图 2：拆分三因素来看，2024 年 4 月工业生产延续回暖态势 -30-20-100102030-30-20-1001020302023-042023-072023-102024-012024-04利润总额:累计同比(%)利润总额:当月同比(%) -30-20-10010203040