证券行业2024年一季报回顾与展望：市场大幅波动，高基数下利润同比下滑

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Tablable_Ma_MainInInfo]o] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业深度报告 2024 年 05 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.92%-12.52%-7.11%-1.70%3.70%9.11%2023/52023/82023/112024/2券商海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《公募基金证券交易管理规定出炉，费改稳步推进》2024.04.22 《新“国九条”出台，推动资本市场高质量发展》2024.04.14 《行业经营稳健，静待市场东风——证券行业 2023 年年报回顾》2024.04.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 市场大幅波动，高基数下利润同比下滑 ——证券行业 2024 年一季报回顾与展望 [Table_Summary] 投资要点：2024Q1 日均股基交易额 10002 亿元，同比上涨 4.8%。51 家上市券商营业收入同比-10%，净利润同比-23%，轻资产业务承压，自营收入高基数下同比下滑。我们预计 2024 年行业净利润同比+13%。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，推荐中信证券、华泰证券、中金公司等。  2024Q1 权益市场复苏，高基数下交易额小幅上涨。1）2024Q1 市场日均股基交易额为 10002 亿元，同比上涨 4.8%。2）截至 2024 年 3 月末，融资融券余额为 1.54 万亿元，同比下滑 4.3%，平均担保比例 251%，风险总体可控。3）IPO 发行节奏放缓，平均募资规模大幅下降。2024Q1 平均每月发行数量约 10家，同比降低 56%。2024Q1 共发行 30 家 IPO，募资规模达 236 亿元，同比-64%。2024Q1 平均每家募资规模 7.9 亿元，较去年同期的 9.6 亿元下降 18%。4）监管指引下再融资规模下滑。2024Q1 再融资规模下降。2024Q1 增发募集资金 666.83 亿元，同比下降 73%。5）债券发行规模同比上升。2024Q1 券商参与的债券发行规模为 2.75 万亿元，同比上升 3.12%。6）权益市场波动较大。2024Q1 年沪深 300 指数累计上涨 3.10%，万得全 A 指数累计下跌 2.85%；中债总全价指数 2024Q1 上涨 1.25%。  51 家上市券商营业收入同比下滑 10%，净利润同比下滑 23%。2024 年一季度51 家上市券商合计实现营业收入 1146 亿元，同比下滑 10%，实现归母净利润319 亿元，同比大幅下滑 23%。51 家上市券商中，东兴证券（+113%）、中原证券（+39%）、南京证券（+37%）增幅靠前，锦龙股份（-88%）、天风证券（-87%）、国联证券（-74%），下滑较多。净利润方面，中原证券（+86%）、东兴证券（+64%）、方正证券（41%）增幅较高，其中锦龙股份、天风证券及国联证券出现亏损。  自营同比下滑，轻资产业务承压。1）经纪收入下滑 9%，我们预计佣金率持续下滑。2024 年一季度 45 家披露经纪业务数据的上市券商经纪业务收入合计 231亿元，同比下滑 9%，与一季度市场日均股基交易额的提升 5%出现分化，我们认为主要原因为交易佣金率持续下滑，以及市场大幅波动下代销金融产品业务承压。2）IPO 发行放缓影响券商投行收入，投行集中度维持高位。2024 年一季度 45 家上市券商实现投行收入 68 亿元，同比下滑 36%。我们认为，一季度IPO 发行规模下滑是拖累投行收入的主要因素。从 2024Q1 年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，前五大券商行业占比 55%。3）基金发行规模仍在底部，资管收入小幅下滑。2024 年一季度 45 家上市券商合计实现资管收入 109 亿元，同比下滑 2%。2024 年一季度公募基金发行规模仍处于低位，2024 年一季度公募基金新发行份额为 2434 亿份，同比-6%。4）2024 年一季度权益大幅波动，债市表现较好，券商自营业务收入同比下滑。2024 年一季度权益市场波动较大，先跌后涨，债市表现较好，中债总全价指数上涨 1.25%。在此背景下，券商自营业务收入有所下滑，2024 年一季度上市券商投资收益（含公允价值变动）352 亿元，同比下滑 32%。  中性假设下预计行业净利润同比+13%。中性假设下，我们预计 2024 年行业净利润将同比+13%，预计经纪业务收入同比增长 12%，投行业务同比下滑 4%，资本中介业务收入增长 7%，资管同比增长 10%，自营同比增长 10%。  估值较低，预计未来α和β行情并存。目前（2024 年 4 月 29 日）券商行业平均估值 1.2x 2024E P/B，中信券商 II 指数 PB 为 1.2 倍，估值较低。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。  重点推荐：中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 行业研究〃券商行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 2024Q1 市场活跃度维持高位，权益市场波动较大 ........................................................ 5 1.1 日均股基交易额 10002 亿元，同比上涨 4.8%..................................................... 5 1.2 融资余额同比下滑 4%，融券余额同比下滑 56% ................................................ 5 1.3 IPO 募资规模同比下滑，债券发行规模同比上升 3.12% ...................................... 6 1.4 2024 年一季度内指数表现波动较大 ..................................................................... 7 2. 上市券商 2024 年一季报：净利润下滑 23% ................................................................. 7 2.1 经纪业务：经纪收入下滑 9%，与股基交易额出现分化 .............................