商业贸易行业：618火热闭幕、苏宁拟收购家乐福中国、金价再创新高，关注电商与黄金板块投资机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 618 火热闭幕、苏宁拟收购家乐福中国、金价再创新高，关注电商与黄金板块投资机会行业动态信息 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为+4.9%、+4.16%和+4.59%。CS 商业贸易板块涨跌幅+4.61%。本周大盘上行，商业贸易板块表现优于大盘。 苏宁易购发布公告：公司全资子公司苏宁国际与家乐福集团签订《股份购买协议》，苏宁国际拟以现金 48 亿元人民币等值欧元收购家乐福中 80%股份。重庆百货发布公告：公司控股股东商社集团拟以增资方式引入的 45%股权投资方为物美集团、10%股权投资方为步步高集团。本次混改完成后，商社集团将由重庆市国资委持股 100%变更为重庆市国资委持股 45%、物美集团持股45%、步步高集团持股 10%。 2019 年 618 购物节落下帷幕，头部电商增势迅猛：京东从2019 年 6 月 1 日到 18 日累计下单金额达 2015 亿元，同比增幅27%；天猫 618 开场一小时成交额超去年全天，超 100 品牌成交额超去年双 11。今年 618 体现电商行业四大趋势：①618 从京东主场成为全电商集体狂欢，各家电商的重视与投入程度明显加大：京东和天猫均以“史上最强”目标进行打造。②下沉市场消费潜力巨大。今年 618，高线与低线城市成交均呈现大幅增长趋势，而下沉市场表现出巨大的消费潜力。③线上线下全渠道联动。在线上流量放缓大背景下，线下门店价值凸显，电商通过全渠道联动方式提升消费者购物体验。④引流方式更加多样，私域流量价值凸显。我们认为 618 活动变化趋势背后的原因是随着线上流量红利见顶，各家电商在流量焦虑下加紧对流量资源的争夺。在电商流量资源收缩的大背景下，行业的马太效应将会加速显现，具备产品、渠道、营销优势的电商龙头强者恒强。 投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议如下选股主线：1）长看新零售下半场已来：社区便利店发展空间广阔，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2）宏观首选必选消费，超市龙头存在阶段性机会。建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，形象重塑、崛起加速，建议关注珀莱雅、上海家化等。4）从估值角度，部分优质标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的 ROE 回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。5）金价持续上行，建议关注老凤祥、豫园股份等 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 06 月 24 日 市场表现 -23%-13%-3%7%17%2018/6/252018/7/252018/8/252018/9/252018/10/252018/11/252018/12/252019/1/252019/2/252019/3/252019/4/252019/5/25商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 本周研究总结 1、行业简评：618 火热闭幕，四大特征体现电商趋势，关注电商龙头投资机会 2、苏宁易购点评：拟收购家乐福中国 80%股权，全场景零售布局进一步完善，协同效应空间巨大 标的推荐 2018 年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。2019 年以来，消费大环境逐渐企稳，短期悲观情绪得到缓解，社零增速逐渐企稳回升，消费环境边际情况得到较为明显的改善。分品类看，食品、日用品等必选消费增速最为稳健，且保持领先；可选消费方面，19Q1 可选消费呈现触底反弹迹象，且化妆品持续维持高增速。预计 19 下半年受前期低基数影响有望迎来明显反弹，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 1）长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造”延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 5）金价持续上行，创下两年内历史新高，关注黄金珠宝板块投资机会，建议关注老凤祥、豫园股份等。 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 ...........................................................................................