1、2月财政数据点评：财政支出靠前发力更强

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 03 月 21 日 宏观经济研究 财政支出靠前发力更强——1、2 月财政数据点评 结论：1-2 月实际收入偏低，同时支出靠前发力，造成赤字使用进度偏快。往后看，财政政策的发力点主要是产业政策与金融政策协同：年初以来伴随着地方政府化债政策的不断实施与推进，尽管部分省份一些政府投资项目受限，但重点领域如地产“三大工程”、金融“五大文章”、设备更新改造等一系列产业金融政策陆续出台，有助于支撑投资维持增长。此外，财政政策与货币政策互相配合，仍有较大发力空间。我们认为今年“类财政”政策如PSL、政策性金融工具、特殊再融资债券等也有推出的空间。 要 点： 2024 年 1-2 月全国一般公共预算收入 4.46 万亿元，同比下降 2.3%，但是按可比口径实际增长 2.5%。可比口径是对以下两项特殊不可比因素进行了扣除，一是 2022 年制造业中小微企业部分缓税在 2023 年前几个月得以入库所造成的高基数影响；二是去年年中出台的减税政策对今年的减收影响。从中央和地方看，中央财政收入增速放缓。1-2 月中央和地方财政收入同比分别下滑 4.8%和 0.03%，考虑两年复合同比，央地财政收入分别为-4.65%和 0.96%，地方收入增速明显偏高。1-2 月地方本级财政收入占全国财政总收入的比重为 53.6%，为近 5 年的最高。税收分项来看，增值税和个人所得税同比读数均转负，而企业所得税略微实现正增长，为 0.03%，消费税涨幅较大。 2024 年 1-2 月财政支出靠前发力特征更为明显。1-2 月全国一般公共预算支出同比增长 6.7%；占全年预算比重为 15.3%，在近 8 年中占比排名第一。分央地来看，1-2 月中央和地方支出同比分别 7.4%和 4.8%，其中 1-2 月央、地分别同比支出 20.5%和 6.6%，中央财政支出更加积极。 总结开看，1-2 月实际财政收入放缓，而财政支出靠前发力特征明显，财政收支缺口（财政支出-收入）为-961 万亿元，赤字使用进度处于近 8 年最高水平，体现 1-2 月财政收支偏紧。 地产销售市场延续低位调整，土地出让收入下降趋势依然延续，但下滑幅度缩小。2024 年 1-2 月地产销售同比降幅进一步扩大，价格调整仍较突出；而 2024 年 1-2 月土地出让金两年复合增速为-1.2%，明显低于 2019 年 1-2月土地出让金两年复合增速的 17.0%，但与去年 12 月的两年复合增速相比下降速度有所减缓。1-2 月看，全国政府基金收入 7149 亿元，同比增长2.7%，涨幅较 2023 年 12 月由负转正。但在地产成交持续调整的背景下，政府性基金收入能否持续回暖还有待观察。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不及预期或超预期；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 秦永瑜 执业证书编号：S1070123080030 邮箱：qinyongyu@cgws.com 相关研究 1、《美联储或将重蹈覆辙—美联储 3 月 FOMC 点评》2024-03-21 2、《制造业投资超预期——1、2 月经济数据点评》2024-03-18 3、《 M1 增速重回低点 —2 月金融数据点评》2024-03-16 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.财政收入增速偏低 ............................................................................................................................................. 3 2.中央财政支出靠前发力 ...................................................................................................................................... 4 3. 年初收支结余水平为近年来较低水平 ................................................................................................................ 4 4. 政府基金收入由负转正 ..................................................................................................................................... 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图表 1： 财政收入单月同比（%，为 2021 年以来复合增速）............................................................................... 3 图表 2： 税收收入与名义 GDP 同比（%） ............................................................................................................ 3 图表 3： 税收分项目单月同比 .............................................................................................................................. 3 图表 4： 当月财政支出占预算支出比重（%） ...................................................................................................... 4 图表 5： 中央和地方财政支出单月同比（%） ...................................................................................................... 4 图表 6： 财政支出主要科目单月增速 .......................................................................