社会服务行业1-2月社零数据点评：1-2月社零同比+5.5%，开年国民经济稳中有升

证券研究报告 行业研究 行业点评 社会服务 行业研究/行业点评 1-2 月社零同比+5.5%，开年国民经济稳中有升 ——1-2 月社零数据点评 ◼ 核心观点 2024 年 1-2 月同比增长 5.5%，增速比 23 年同期增长 2.0 pct。据国家统计局，1-2 月份，社会消费品零售总额 81307 亿元，同比增长 5.5%，略高于 wind 一致预期的 5.4%，增速比 23 年同期上涨 2.0 pct；其中，除汽车外的消费品零售额 74194 亿元，同比增长 5.2%，增速比 23 年同期上涨 0.2 pct。我们认为，国民经济持续恢复向好，随着 4-5 月节假日旅游出行高峰叠加各项宏观政策发力显效，消费需求有望逐步释放，居民消费或将延续回升态势。 从消费类型看，餐饮消费增速高于商品零售，服务业增势向好。1-2 月份，商品零售 71826 亿元，同比增长 4.6%；餐饮收入 9481 亿元，同比增长 12.5%。另外，1-2 月全国服务业生产指数同比增长 5.8%，其中，住宿和餐饮业和批发和零售业生产指数同比分别增长 12.1%和7.0%。我们认为，受 1-2 月居民出行的带动，春节假期助推了餐饮和服务消费的释放，市场消费有望继续恢复。 从渠道看，线上线下同时发力。1-2 月全国网上零售额 21535 亿元，同比增长 15.3%。其中，实物商品网上零售额 18206 亿元，增长 14.4%，占社会消费品零售总额的比重为 22.4%。据推算，线下零售同比增长5.89%。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。另外，1-2 月限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长 7.8%、5.8%、4.2%、0.9%，百货店下降 3.0%。我们认为，实体零售增长比较平稳，线下消费稳步改善，商品消费有向体验型消费转移的趋势；而线上消费依旧保持活力，呈持续向好态势。 从品类看，必选消费有所分化，可选消费中升级类商品增长较快。必选消费中烟酒品类表现突出，粮油食品、饮料、烟酒、中西药品分别同比增长 9.0%、6.9%、13.7%、2.0%。可选消费中通讯器材、体育娱乐用品、汽车等升级类消费品需求有所提高，分别增长 16.2%、11.3%、8.7%；金银珠宝表现良好，在同期高基数下依然保持了 5.0%的增长。我们认为，基于春节年礼及更新换代需求的增长，商品销售增势向好，考虑到未来节假日和大促的催化，居民消费有望得到进一步催化。 ◼ 投资建议 建议关注：1）海外消费需求及线上渗透率有上升空间，叠加政策扶持推动，出海开拓增量市场的跨境企业：拼多多、阿里巴巴、乐歌股份；2）国内游市场持续转暖且政策推动下出入境游边际转暖的出行链：（a）经营效率修复且整体韧性较强的餐饮龙头：九毛九、海底捞；（b）出行链中刚需属性较强的酒店标的：首旅酒店、华住集团；（c）存在扩张预期、供给优质的旅游标的：宋城演艺；（d）客流逐渐修复、需求增长的免税板块：中国中免；（e）受益于旅游预订增长的 OTA 平台：携程集团、同程旅行。 ◼ 风险提示 消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。 增持 (维持) 行业： 社会服务 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭毅 E-mail： pengyi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090003 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-22%-14%-6%2%10%01/2303/2306/2308/2311/2301/24社会服务沪深3002024年03月22日行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:社零总额 图2:限额以上消费品零售总额 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图3:商品零售 图4:餐饮收入 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图5:实物商品网上零售额 图6:线下社零总额 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122023.1-2社零总额(亿元)当月同比(%)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122023.1-2限额以上消费品零售总额(亿元)当月同比(%)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122023.1-2商品零售（亿元）当月同比（%）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122023.1-2餐饮收入（亿元）当月同比（%）0.005.0010.0015.0020.0025.0002000400060008000100001200014000160001800020000实物商品网上零售额(亿元)当月同比(%)-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00010000200003000040000500006000070000线下社零总额(亿元)当月同比(%)行业点评 请务