证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发展

非银行金融 2024 年 3 月 15 日 东方财富(300059.SZ) 证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发展 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：13.63 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.eastmoney.com 大股东/持股 其实/19.31% 实际控制人 其实 总股本(百万股) 15,857 流通 A 股(百万股) 13,431 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 2,161 流通 A 股市值(亿元) 1,831 每股净资产(元) 4.54 资产负债率(%) 70.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评* 证券业务市占率逆市提升，研发投入蓄能长期增长*推荐20231028 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*半年报点评* Q2业 绩 环 比 改 善 ， 证 券 业 务 市 占 率 仍 在 提 升 * 推荐20230813 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 东方财富发布 2023 年年报，实现营业总收入 110.81 亿元（YoY-11.25%）；归母净利润 81.93 亿元（YoY-3.71%）；总资产 2395.78 亿元，归属母公司净资产719.63 亿元，EPS（摊薄）0.52 元，BVPS4.54 元。公司拟每 10 股派发现金红利 0.40 元（含税），结合 2023 年度股份回购金额，拟派发现金分红金额占归母净利润的 13.95%。 平安观点：  全年业绩符合预期、主营业务相对承压，Q4 单季度业绩环比基本持平。2023 年在 A 股市场相对低迷的背景下，公司营业总收入同比-11%，归母净利润同比-4%。分业务板块来看，证券业务/基金代销/金融数据服务/互联网广告服务收入分别同比-8%/-16%/-13%/-14%，收入占比 分 别 为65%/33%/2%/1%。Q4 单季度营业总收入 25.9 亿元（QoQ-5%，YoY-11%），归母净利润 19.8 亿元（QoQ+0.01%,YoY+4%）。费用端继续加大研发投入，2023 年管理费率 20.9%（YoY+3.3pct），主要是职工薪酬增加所致；研发费率 9.8%（YoY+2.3pct）。  自营固定收益业务收入同比大幅增长，驱动利润降幅收窄。2023 年自营收入 22.3 亿元（YoY+100%），自营投资规模 819.7 亿元（YoY+13%），对应投资收益率 2.7%（YoY+1.2pct）。整体来看，2023 年公司 ROE12.0%（YoY-3.6pct）。  证券业务业绩表现受市场波动拖累，但市占率稳中有增。1）经纪：据 Wind统计，2023 年 A 股市场股基日均成交额 9917 亿元（YoY-3.1%），23Q4单季度日均股基成交额 9434 亿元（YoY-2%，QoQ+3%），环比略有改善。2023 年公司股基交易额 19.27 万亿元，在 Wind 统计的市场双边股基成交额中的占比约 4.0%（YoY+0.1pct）；但经纪业务净收入 48.9 亿元（YoY-8%），预计主要系佣金率下降影响。2）两融：2023 年末公司融资融券融出资金 449 亿元（YoY+26%），在 Wind 统计的两融余额中的市占率约2.7%（YoY+0.4pct）。但受利息支出增加影响，2023 年利息净收入 22.3亿元（YoY-9%）。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,486 11,081 11,879 12,985 14,223 YOY(%) -4.6 -11.2 7.2 9.3 9.5 归母净利润(百万元) 8,509 8,193 9,067 9,997 11,119 YOY(%) -0.5 -3.7 10.7 10.3 11.2 净利率(%) 68.2 73.9 76.3 77.0 78.2 ROE(%) 15.6 12.0 12.1 12.4 15.5 EPS(元) 0.54 0.52 0.57 0.63 0.70 P/E(倍) 25.4 26.4 23.8 21.6 19.4 P/B(倍) 3.3 3.0 2.8 2.6 3.6 证券研究报告 东方财富·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  基金代销业务表现继续承压。据 Wind 统计，2023 年全年全市场新发行基金份额 1.11 万亿份（YoY-25%），权益型基金份额2962 亿份（YoY-32%）。公司货币基金销售规模同比-22%、非货基销售规模同比-24%，非货基保有规模同比-6%。叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，2023 年公司基金代销收入 36.3 亿元（YoY-16%）。  新一轮股权激励计划草案宣布，有望增加公司发展动能，彰显管理层成长信心。3 月 14 日东方财富也发布股权激励计划（草案），拟向 871 名中高级管理人员、业务骨干等激励对象授予限制性股票 4000 万股，约占公司总股本 0.25%，授予价格为13.75 元/股。以 2023 年净利润为基数，该次股权激励计划绩效的考核要求为 2024、2025、2026 年净利润增长率不低于 10%、20%、30%。  投资建议：2023 年以来市场交易情绪不振，证券交易、新发基金等情况持续低迷，拖累公司业绩表现。综合考虑近期 A 股市场交投活跃度有所回暖，但基金代销业务费率存在下调预期，下调公司 24/25 年归母净利润预测至 90.7/100.0 亿元（原预测为 90.8/100.8 亿元），新增 26 年归母净利润预测 111.2 亿元，对应同比增长 10.7%/10.3%/11.2%。但考虑到公司用户流量、互联网财富管理业务布局优势依然显著，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司加速 AI 大模型的研发与落地，自研金融大模型妙想已开启内测，未来有望赋能公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力，同时公司也于 2 月发布“质量回报双提升”行动方案并顶格完成股份回购近 10 亿元，此次新一轮股权激励计划草案的发布也有望进一步激发核心人才的积极性和创造性，增强市场信心。综合考虑公司在财富管理和金融信息服务行业的龙头地位，维持“推荐”评级。  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争