电子行业研究：中国智能手机市场10月销量增长11%，继续看好复苏产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 中国智能手机市场 10 月销量增长 11%，继续看好复苏产业链。根据 Counterpoint Research 数据，中国智能手机市场正在复苏，今年 10 月前 4 周平均销量增长 11%。我们认为，中国 2020 年是手机换机大年，经过 3 年多的时间，有望迎来新的换机潮，各大手机品牌也都在竞相创新，希望抓住这波换机潮，抢占先机。小米 14 搭载高通最新发布的骁龙 8Gen3 芯片，将 Ai 大模型植入澎湃系统，获得大卖；vivo X100 采用联发科最新发布的天玑 9300 芯片，落地终端侧 70 亿参数大语言模型（蓝心大模型），是第一家真正将 AI 大模型装进手机系统的厂商，七天累计线上预约量快速突破 100 万大关。三星也计划明年一季度发布搭载 Ai 大模型的手机，华为、OPPO、荣耀等头部手机厂商也都在大力开发 Ai 大模型手机，Ai 在手机端的落地应用有望加速。我们从产业链调研了解到，华为、小米、荣耀、vivo 等厂商拉货明显，台积电及联发科 10 月份营收环比和同比增长幅度也超预期，手机拉货也带动了产业链库存快速下降，价格企稳，部分芯片开始涨价。10 月，韩国存储芯片出口额实现同比增长 1%，较 9 月的同比下跌 18%大为改善，也是近 16 个月来首次实现同比增长。其中，多芯片封装的存储芯片引领出口反弹，同比增长 12.2%。我们认为电子基本面在逐步改善，手机拉货四季度有望持续，中长期来看，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：中芯国际 Q3 实现收入 16.2 亿美元，环比增长 3.9%；毛利率 19.8%。预计 Q4 收入环比增长 1%-3%，由于新建产能折旧压力大，毛利率预计环比下滑至 16%-18%之间。华虹半导体 Q3 销售收入 5.7 亿美元，同比下降 9.7%，环比下降 10%。毛利率 16.1%。Q4 预计营收 4.5-5 亿美元，毛利率 2%-5%，归因于价格下滑和存货、固定资产折旧。台积电 10 月营收环比提升 34%，同比提升 15%，环比同比均大幅改善，归因于先进制程订单大幅提升。我们看好中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石，港股 1.1 倍 PB 存在低估。2）工业、汽车、安防、消费电子：安卓供应链积极拉货，AI 边端未来可期。Q3 全球手机出货量为 2.9 亿部，同减 1%。小米、传音实现正增长，同增 2%、40%。3）PCB：全产业链景气度环比持续修复，警惕弱化现象。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看中上游已经出现增长迹象，但下游 PCB 仍然在同比下滑的状态，其中差别主要来自不同产业链环节的时间差，但从环比来看，7 月开始 PCB 产业链整体已经出现连续 4 个月的改善，不过最近的 10 月数据环比改善幅度有所下滑，需警惕由于备货带来的三四季度季节性修复。整体来看PCB产业链已经从周期底部向上逐渐改善。4）元件：看好 MiniLED 渗透，OLED 供需结构改善。5）IC 设计：三季报数据陆续发布，我们认为半导体已整体完成筑底，持续看好存储板块和手机链 IC。投资建议，四季度在半导体设计领域，我们持续看好格局良好、供需共振的存储板块以及复苏手机链 IC 弹性 投资建议与估值 整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及 AIOT 需求有望逐步回暖，中长期来看，Ai 有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai 驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、立讯精密、电连技术、卓胜微、顺络电子。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：消费电子 Q3 拐点已现，安卓供应链积极拉货，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 canalys，Q3 全球手机出货量为 2.9 亿部，同减 1%。小米、传音实现正增长，同增 2%、40%。②10 月 25 日，高通推出骁龙 X Elite、骁龙 8 Gen3，为下一代 PC、手机带来生成式 AI，搭载骁龙 X Elite 的 PC 预计将于 2024 年中面市。建议关注 PC 供应链（珠海冠宇、光大同创）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①11 月 17 日，工信部等四部门正式发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，正式宣布开启智能网联汽车准入和上路通行试点工作。华为智选模式备受青睐，建议积极关注华为智能汽车供应链（电连技术、欧菲光、舜宇光学科技、丘钛科技）。②根据乘联会，10 月新能源乘用车批发销量为 88万辆，同增 30%，环增 6%，渗透率为 35%。预计 2023 年新能源乘用车销量为 850 万辆，渗透率达 36%。③建议积极关注智能化、电动化标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。）。 1.2 PCB：全产业链景气度环比持续修复，警惕弱化现象 我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看中上游已经出现增长迹象，但下游 PCB 仍然在同比下滑的状态，其中差别主要来自不同产业链环节的时间差，但从环比来看，7 月开始 PCB 产业链整体已经出现连续 4 个月的改善，不过最近的 10 月数据环比改善幅度有所下滑，需警惕由于备货带来的三四季度季节性修复。整体来看 PCB 产业链已经从周期底部向上逐渐改善。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%台系铜箔-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所