传媒互联网行业周报：AI加速多模态进程，关注国内应用；9月游戏版号发放，布局业绩兑现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 传媒 2023 年 10 月 09 日 传媒 优于大市（维持） 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 刘文轩 资格编号：S0120523070008 邮箱：liuwx＠tebon.com.cn 研究助理 王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《 传 媒 互 联 网 行 业 周 报 ：DALL·E 3 结合 ChatGPT 提升理解力；Copilot 将通过 Win11 免费推送》，2023.9.24 2.《电影国庆档点评：有望延续暑期档火热态势，关注档期储备丰富及 院 线 和 票 务 相 关 标 的 》 ，2023.9.20 3.《传媒互联网行业周报：iPhone 15 Pro 上线空间视频拍摄，VR 应用结 合 AI 发 展 有 望加 速普 及 》 ，2023.9.17 4.《传媒互联网行业点评：杭州亚运会开幕在即，关注文化体育产业链相关标的》，2023.9.11 5.《传媒互联网行业周报：腾讯发布混元大模型，关注 AI 下游应用；关 注 杭 州 亚 运 会 相 关 标 的 》 ， 2023.9.10 传媒互联网行业周报：AI 加速多模态进程，关注国内应用；9月游戏版号发放，布局业绩兑现 [Table_Summary] 投资要点：  投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S 等。  投资主题：AI 和 VR 应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育，跨境电商等。  受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A 股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。  投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR 和 AIGC 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。  ChatGPT 推出语音和图像新功能，多模态应用有望加速推进。OpenAI 宣布，开始在 ChatGPT 中推出新的语音和图像功能，允许进行语音对话或向 ChatGPT 展示想表达的内容。该功能将在未来两周内向 Plus 和 Enterprise 用户推出，语音将在 iOS 和 Android 上推出，图像将在所有平台上提供。1）语音对话：可以使用语音与助手进行对话。2）图片对话：可以向 ChatGPT 展示一个或多个图像。图像理解由多模态 GPT-3.5 和 GPT-4 提供支持，将其语言推理技能应用于各种图像。OpenAI 基于其在多个模态领域的技术积累形成质变，多模态融合有望加速 AI 技术的迭代路径。AI 的多模态融合有望成为下一阶段的重点领域，使其拓展更为广阔的应用场景。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。  9 月游戏版号点评及观点更新：估值有吸引力，布局业绩兑现。9 月国产游戏版号下发，合计 89 款产品获批。我们认为，当前游戏估值已具有吸引力，建议布局相关标的业绩兑现：由于游戏行业产品周期滞后于监管周期的特征，市场通常先交易业绩预期、再交易业绩兑现，空窗期估值水平有较大幅度的回落。当前游戏行业估值水平较 6 月高位已有超 35%回落，基本与 3 月行情启动前相当，估值具有吸引力，建议布局相关标的业绩兑现。行业景气度高且持续性强，加之小程序游戏等细分赛道带来的增量，我们对部分核心标的三季度业绩同比增速展望乐观。买量成本高或是偏弱消费的映射，有改善空间和趋势：互联网流量增速趋缓并非今年开始有的事件，流量成本高、买量效率低或更多是反映偏弱的消费。影响途径有两条，其一厂商预期非假期期间上线难以有上佳表现，导致暑期档产品扎堆，推高流量价格；其二用户本身消费能力尚在恢复，对付费转化有负向影响。具体到标的上，7-9 月游戏标的经过调整后估值已经有性价比，我们建议关注：1）三季度业绩有望取得较高增速的：恺英网络、三七互娱、姚记科技、巨人网络等；2）对行业催化敏感的：神州泰岳、紫天科技、宝通科技、盛天网络等。  风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 -7%-4%0%4%7%11%15%2022-102023-022023-06沪深300 行业周报 传媒 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 核心观点、投资策略及股票组合 .................................................................................. 4 1.1. 本周重点推荐及组合建议 ..................................................................................... 4 1.2. 重点事件点评 ....................................................................................................... 4 1.2.1. ChatGPT 推出语音和图像新功能，多模态应用有