2018年上半年化肥行业信用分析及展望
2018 年上半年化肥行业信用分析及展望 1 2018 年上半年化肥行业信用分析及展望 一、主要观点 2018 年上半年,化肥行业下游需求未有明显改善,同时,受环保严查,整体开工率不高,行业在经历落后产能淘汰后产能过剩情况有所缓解。产品价格方面,主要化肥产品价格在 2017 年底得到稳固,2018 年上半年价格多处于高位震荡态势,价格同比增长明显,主要系受原料价格上涨以及环保严查影响开工率所致。从各肥种来看,煤炭作为氮肥的主要原材料,2018 年上半年价格持续上涨,对氮肥及复合肥价格上涨提供支撑,但煤炭价格的高位运行增加了氮肥企业的生产成本压力。磷肥方面,上半年产量有所下滑,价格较上年同期大幅上涨。我国钾肥进口依存度依然较高,2018 年上半年受货源紧张影响,价格呈持续上涨态势。进出口方面,氮肥出口形势不佳、磷肥和复合肥出口表现较好,钾肥对外依存度依然较高。政策方面,2018 上半年,企业增值税税率下调,化肥企业税费负担一定程度上得到减轻;生态环境部部署固定污染源氮磷污染防治,化肥行业环保监管依旧严格。 2018 年上半年,化肥行业内共 8 家主体完成债券的发行,共发行债券 13 只,发行总额 87.00 亿元,全部为银行间市场产品,发行利率较高,无公司债券发行。化肥行业到期债券整体兑付情况良好,未发生实质违约,信用风险可控。2018 年下半年,化肥行业内共有 12 只债券到期,到期总额85.00 亿元,涉及主体 6 家,整体偿付缺口不大,违约风险较低。 级别调整方面,2018 年上半年,国内化肥行业整体信用状况基本稳定,但由于盈利能力差及安全环保事故等问题,1 家主体信用等级出现下调,1 家主体展望调整为“负面”。 未来,环保高压态势仍将延续,行业开工率短期内仍将维持低位,秋季肥需求或将带来一波行情,同时,原材料价格有望对产品价格形成支撑。从长期看,一方面化肥使用量将被控制,行业整体需求难以大幅提升;另一方面,受化肥行业供给侧改革及环保关停等因素影响,化肥行业集中度将提升,具备成本和技术优势的大型化肥企业的行业地位有望进一步凸显,但需关注突发安全和环保事件对单一主体带来的信用风险。 二、化肥行业 2018 年上半年信用风险回顾 1.到期债券兑付情况 2018 年上半年,化肥行业各类到期债券共 19 只,票面总额为 119.40 亿元,整体兑付情况良好,未发生违约。具体到期债券情况如下: 表 1 2018 年 1~6 月化肥企业到期债券兑付情况 证券简称 发行人中文名称 到期时间 额度(亿元) 兑付情况 17 阳煤化工 PPN001 山西阳煤化工投资有限责任公司 2018-01-19 9.00 已兑付 12 芭田债 深圳市芭田生态工程股份有限公司 2018-01-25 5.40 已兑付 15 阳煤化工 PPN002 山西阳煤化工投资有限责任公司 2018-01-30 10.00 已兑付 17 鲁西化工 SCP001 鲁西化工集团股份有限公司 2018-02-09 8.00 已兑付 17 洋丰 SCP001 湖北洋丰集团股份有限公司 2018-02-20 5.00 已兑付 2018 年上半年化肥行业信用分析及展望 2 16 洋丰 PPN001 湖北洋丰集团股份有限公司 2018-03-11 5.00 已兑付 13 云天化 MTN1 云天化集团有限责任公司 2018-03-15 6.00 已兑付 17 鲁西化工 SCP002 鲁西化工集团股份有限公司 2018-03-22 8.00 已兑付 15 心连心 PPN001 河南心连心化肥有限公司 2018-03-31 3.00 已兑付 17 铜陵化工 SCP001 铜陵化学工业集团有限公司 2018-04-08 6.00 已兑付 17 浙农控 SCP001 浙农控股集团有限公司 2018-04-10 5.00 已兑付 17 云图控股 CP001 成都云图控股股份有限公司 2018-04-12 3.00 已兑付 17 鲁西化工 SCP003 鲁西化工集团股份有限公司 2018-04-13 5.00 已兑付 17 青海盐湖 CP001 青海盐湖工业股份有限公司 2018-04-20 10.50 已兑付 13 宜化 MTN1 湖北宜化集团有限责任公司 2018-04-26 10.00 已兑付 15 阳煤化工 PPN004 山西阳煤化工投资有限责任公司 2018-04-30 5.00 已兑付 17 青海盐湖 SCP002 青海盐湖工业股份有限公司 2018-05-06 8.00 已兑付 13 阳煤化 MTN1 山西阳煤化工投资有限责任公司 2018-05-20 5.00 已兑付 16 天脊煤化 PPN001 天脊煤化工集团股份有限公司 2018-05-25 2.50 已兑付 合计 119.40 -- 数据来源:Wind 按到期债券的发行人统计,到期债券额度较大的有:山西阳煤化工投资有限责任公司(以下简称“阳煤化工”)到期债券 4 只,总额 29.00 亿元;鲁西化工集团股份有限公司(以下简称“鲁西化工”)到期债券 3 只,总额 21.00 亿元;青海盐湖工业股份有限公司(以下简称“青海盐湖”)到期债券 2 只,总额 18.50 亿元。上述三家主体到期债券额度 68.50 亿元,占上半年化肥企业到期债券总额的 57.37%。 从到期债券发行人经营情况看,除湖北宜化集团有限责任公司(以下简称“湖北宜化”)及青海盐湖由于安全事故等特殊原因造成的业绩大幅亏损外,2017 年多数主体经营情况较上年改善明显,其中,鲁西化工收入同比增长 43.96%,净利润同比增长 16.97 亿元;云天化集团有限责任公司(以下简称“云天化”)收入同比增长 2.61%,净利润同比增长 43.23 亿元,由上年的大幅亏损转为盈利;阳煤化工收入同比增长 16.20%,净利润同比增长 10.45 亿元,亏损额大幅减少。其他多家企业收入和利润较上年均有不同程度的增长。 2017 年业绩同比下滑的企业有:湖北宜化收入同比下降 24.99%,净利润亏损额由上年的 19.74亿元扩大至 76.97 亿元;青海盐湖收入同比增长 12.88%,但净利润由上年的 2.10 亿元下降至-42.88亿元;成都云图控股股份有限公司收入同比增长 27.49%,但净利润同比下降 33.58%;深圳市芭田生态工程股份有限公司收入同比增长 2.74%,但净利润由上年的 0.80 亿元下降至-1.12 亿元。 总体看,2018 年上半年,除个别企业因自身安全生产原因外,化肥行业内企业生产经营情况较好,整体兑付情况良好,未发生违约。 2.新发债及利差分析 2018 年上半年,化肥行业发行债券的主体有 8 家,共发行债券 13 只,发行总额 87.00 亿元。上半年新发行债券中,超短期融资券 8 只,短期融资券 3 只,一般中期票据 2
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