纺织服装行业周报：裕元2023H1鞋履销量同比下降23.8%，昂跑上调2023年业绩指引

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20230813-20230819）同步大市-A(维持)裕元 2023H1 鞋履销量同比下降 23.8%，昂跑上调 2023 年业绩指引2023 年 8 月 20 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】7 月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势-社零数据点评 2023.8.16【山证纺织服装】7 月纺织服装出口下降18%，Under Armour 维持 FY2024 收入指引-纺服家居行业周报 2023.8.14分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周专题：裕元集团公布 2023 年中期业绩8 月 11 日，裕元集团公布 2023 年中期业绩。2023 年上半年，公司实现营收 41.55 亿美元，同比下降 11.8%，主要由于全球鞋履需求疲弱及行业正处于去库存周期，导致制造业务表现疲弱。公司实现归母净利润 8360 万美元，同比下降 52.2%。公司拟派发中期股息 0.20港元/股，派息比率为 49%。制造业务拆分量价：2023H1，公司制造业务营收同比下降 19.3%，呈现量降价增状态。受制于全球需求疲软和高基数效应，2023 年上半年公司鞋履出货量 1.1 亿双，同比下降23.8%；鞋履平均售价 21.7 美元同比增长 7.5%，创历史新高，受益于公司高端鞋履需求相对稳定的带动。制造业务分区域营收：2023H1，制造业务中，美国收入占比 27.5%，营收同比下降 36.9%；欧洲收入占比 27%，营收同比下降 18.7%；中国收入占比 15.8%，营收同比下降 5.8%；其他地区收入占比 29.7%，营收同比下降 2.1%。制造业务产能布局：2023 年上半年，公司综合产能利用率 75%，同比下滑 15pct，23Q2产能利用率环比提升 6pct 至 78%。2023 年上半年，越南、印尼、中国大陆及其他地区（孟加拉、柬埔寨、缅甸等地）鞋履制造产能占比分别为 35%、48%、12%、5%。制造业务盈利能力：2023 年上半年，制造业务毛利率仅微幅下降 0.1pct 至 17.4%，这受益于降本增效、灵活调度生产排程对需求不振导致的产能利用率下降的抵消效应，23Q1、23Q2 单季度毛利率分别为 16.8%、17.9%。行业动态：1)8 月 15 日，瑞士运动品牌 On（昂跑）公布了截至 6 月 30 日的 2023 财年第二季度财务数据。On 连续第六个季度创下营收纪录——大涨 52.3%至 4.443 亿瑞士法郎。按地区看：欧洲、中东和非洲（EMEA）的净销售额同比增长 28.9%至 1.136 亿瑞士法郎；美洲的净销售额同比增长 59.8%至 2.966 亿瑞士法郎；亚太地区的净销售额增长 90.2%至 3410 万瑞士法郎。在 DTC 份额增加至 36.8%以及全价销售的高份额的支持下，On 第二季度的毛利率达到了 59.5%的强劲水平，而上年同期毛利率为55.1%。本季度，On 实现了 330 万瑞士法郎的净利润，调整后 EBITDA 达到 6270万瑞士法郎，比上年同期的 3140 万瑞士法郎几乎翻了一番。由于上半年取得的成就、行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2令人兴奋的产品系列、第三季度初持续的强劲势头以及来自批发、零售合作伙伴的持续积极反馈，On 再次上调了截至 2023 年 12 月 31 日的 2023 年度财务指引，称财年净销售额至少同比增长 44%至 17.6 亿瑞士法郎，这也意味着 2023 年度下半年的增长率接近 30%，按固定汇率计，下半年的增长率为 44%。On 维持了之前对毛利率和调整后 EBITDA 利润率的预期，分别为 58.5% 和 15.0%。2)8 月 15 日，丹麦珠宝品牌 Pandora（潘多拉）公布了 2023 财年第二季度的财务数据。2023 财年第二季度销售额有机增长加速 5%至 58.94 亿丹麦克朗，毛利率延续过去几年的上升趋势达到了 78.1%，较 2022 财年第二季度增加 170 个基点。展望 2023财年，出于年初至今的稳健业绩考虑，Pandora 将有机增长的指引范围更新为“增长2%至 5%”，此前该范围为“下滑 2%至增长 3%”之间。息税前利润率指引保持在 25%左右不变。Pandora 还透露，到目前为止，品牌第三季度的交易状况稳定，可比增长处于中个位数水平。这是由假日季节期间流量的普遍回升推动的。Pandora 预计假期结束后客流量将有所放缓。尽管如此，积极的交易趋势仍令人鼓舞，Pandora 表示将密切关注宏观经济环境。3)8 月 18 日，“世界跑鞋中国特步”特步品牌战略升级成果发布会在北京长城举行。本次发布会上，特步重磅推出新一代冠军版跑鞋特步 160 X5.0、160X5.0 PRO 两款产品，这两款产品采用特步 XTEPACE 中底科技，在经过全新调校后，推进性比上一代提升 9.8%，而 T700 全掌碳板，带来更强劲推进与流畅滚动，稳定性更强；其次，特步全新的帮面科技“轻韧科技”持久透气，穿着更舒适；重量相比上一代也减轻 11克，减负效果明显。行情回顾（2023.08.14-2023.08.18）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨 0.7%，SW 轻工制造板块上涨 0.54%，沪深 300 下跌 2.58%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 3.28pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 3.12pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 1.35%，SW 服装家纺上涨 0.86%，SW 饰品下跌 0.81%。SW 家居用品上涨 1.15%。截至 8 月 18 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 19.31 倍，为近三年的 49.24%分位；SW 服装家纺的 PE 为 19.85 倍，为近三年的 47.04%分位；SW 饰品的 PE 为 20.24 倍，为近三年的61.00%分位；SW 家居用品的 PE 为 22.35 倍，为近三年的 15.96%分位。。投资建议：纺织服装：2023 年 7 月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）单月营收同比下降 8.4%、23.9%，降幅环比收窄 5.3、0.3pct；2023 年 1-7 月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）营收同比下降 13.9%、20.0%。本周昂跑发布 2023 年 2 季度财务数据，23Q2 销售额同比增长 52.3%至 4.443 亿瑞士法郎，由于第三季度初持续的强劲势头以及来自批发、零售合作伙伴的持续积极反馈，公司再次上调 2023 年度业绩指引，预计财年净销售额至少同比增长 44%至17.6 亿瑞士法郎。我们预计中游纺织制造企业有望在 3 季度迎来订单拐点，建议积极关注行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰板块，国内消费市场复苏