国债期货：MLF增量平价续作，震荡走弱

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国债期货：MLF 增量平价续作，震荡走弱 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人） 从业资格号：F03107886 linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 4 月 17 日，国债期货集体收跌，10 年期主力合约跌 0.14%，5 年期主力合约跌 0.07%，2 年期主力合约跌 0.03%。国债期货指数-0.01，中短期方向看空。无杠杆下，策略近 20 日年化收益为-1.81%，近 60 日年化收益为 4.39%，近 120 日年化收益为 4.06%，近 240 日年化收益为 4.23%。 市场方面, A 股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨 1.42%，深成指涨 0.47%，创业板指涨0.26%，北证 50 涨 0.46%，沪深两市全天成交额 11208 亿元，连续第十个交易日突破万亿元。两市超 2700家个股上涨，北向资金全天净买入 19.18 亿元，其中沪股通净买入 31.68 亿元。深股通净卖出 12.50 亿元。 资金方面，隔夜 shibor 报 1.8180%，上涨 21.30 个基点；7 天 shibor 报 2.0480%，上涨 4.80 个基点；14 天 shibor 报 2.0690%，上涨 5.40 个基点；1 月 shibor 报 2.3080%，上涨 0.20 个基点；3 月shibor 报 2.4240%，上涨 0.20 个基点。 表 1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2 年期 TS2306 100.900 100.900 100.870 100.870 -0.030 0.030 22381 60958 5 年期 TF2306 101.115 101.115 101.035 101.050 -0.075 0.079 52947 104207 10 年期 T2306 100.670 100.670 100.560 100.575 -0.140 0.109 75829 185514 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2 年期活跃 CTD 券为 220028.IB，IRR 为 2.11%，5 年期活跃 CTD 券为 220016.IB，IRR 为 1.01%，10 年期活跃 CTD 券为 200006.IB，IRR 为 0.20%，目前 R007 约 2.3179%。 现券方面：国债收益率曲线上行 0.39-1.51BP（2Y、5Y 和 10Y 期国债活跃券收益率分别上行 0.39BP、1.20BP 和 1.51BP 至 2.41%、2.69%和 2.84%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为 AAA 的中短期票据到期收益率 6M 和 1Y 期分别上行 0.55BP 和 0.27BP 至 2.57%和 2.76%;3Y 和 5Y 期下移 0.36BP 和 1.73BP 至3.03%和 3.24%）。 货币市场方面，4 月 17 日银行间质押式回购市场共成交 29 亿元，增加 2.09%。其中，隔夜收于1.80%，较前一交易日上涨 50bp，7 天收于 2.03%，较前一交易日下跌 2bp；中期方面，14 天收于 2.05%，与上一交易日持平；长期方面，1 个月收于 2.40%，当日无成交，与上一交易日持平。 2023 年 04 月 18 日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 1：银行间质押回购利率 图 2：国债期货主力合约 IRR 走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4 月 17 日，央行今日开展 1700 亿元 1 年期中期借贷便利(MLF)操作和 200 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率分别为 2.75%、2.00%，均与此前持平；同花顺 iFinD 数据显示，今日有 1500 亿元 1 年期中期借贷便利(MLF)和 180 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净投放 220 亿元。 近日在北京召开的中国人民银行货币政策委员会 2023 年第一季度(总第 100 次)例会指出，将精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。 据悉，央行将进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求。 【趋势强度】 国债期货趋势强度： -1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 4 月 17 日，国债期货延续下行走势，大幅下探回调。本轮债市价格下行力度空间较大，主要受今日央行一季度货币政策例会的召开所驱动。例会中，对国内经济形式的判断更为乐观，促使市场对于经济复苏一直性预期有所升温，叠加此前国债期货连续上涨逼近中短期内高点，因此本轮超预期下行反映了市场对于此前债市持续走强保持较为谨慎观望态度，随着复苏信号的放出，空头力量表现强势。同时，MLF 小幅增量平价续作反映央行短期内不需要进一步刺激性手段推动经济复苏。因此，国债期货仍将维持宽幅震荡盘整走势，本轮超预期下行之后或重新打开上行通道，市场仍缺乏决定性“风向标”。今日国债期货多空因子模型围绕 0 点附近持续震荡，建议逢高减仓，谨慎观望。 0.000.501.001.502.002.503.001日7日14日1月当日前一交易日(5.00)0.005.0010.00TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于