基金产品研究：南方交运ETF（159662），价值重启

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 金工量化专题报告 南方交运 ETF(159662)：价值重启 基金产品研究  核心结论 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 姜楠 S0800522080004 18930878239 jiangnan@research.xbmail.com.cn 相关研究 器械 ETF（159898），高波动已过，重回稳健—基金产品研究 2022-12-05 基金投顾业务模式梳理与评价体系构建—基金研究系列专题之十 2022-11-30 华夏房地产 ETF 基金（515060）：政策托底，估值修复—基金产品研究 2022-11-28 估值桎梏消退，配置确定与成长—金融工程2023 年度投资策略 2022-11-28 上投摩根安隆回报：以多资产多策略获取长期绝对收益—基金产品研究 2022-11-18 摘要内容 疫情防控优化，经济重启，交运板块 2023 年基本面将逐步改善。2022 年以来，国内疫情反复和海外地缘冲突，对交通运输行业产生较大影响。展望 2023年，随着疫情结束和防控政策优化，人员流动性有望提升，将带动铁路、公路、航空、机场等行业客流量恢复。油运、航空等板块供给增速较低，量价齐升值得期待。快递板块具备成长属性，直播和出海等电商新业务是增长点。铁路、公路、港口等板块具备防御属性，在宏观环境波动时，有望保持稳定增长。 交运 ETF（159662）均衡布局 2023 年交运板块基本面复苏。南方基金发行的交运 ETF 跟踪国证交通运输行业指数，2022 年 12 月 1 日上市，为布局2023 年交运复苏提供了综合且均衡的配置工具。 国证交运指数，覆盖六大细分交运板块。国证交运指数（399433），选取沪深两市 A 股二级行业为运输的公司，加权方式为调整后自由流通市值，个股权重上限为 15%，每半年调整一次成份股，目前成份股数量为 60 只。快递、航运、铁路占比相对较大， 12 月 12 日，国证交运指数成份股个股权重超过 5%的有顺丰控股（快递）、京沪高铁（铁路运输）、中远海控（航运）和上海机场（机场），权重之和 41%。 交运四大权重股目前处于合理的价值区间，引领板块长期配置价值。顺丰控股 2020 年以来适用 33 倍 PE，2023 年基本面价值为 61.67 元/股，12 月 12日的收盘价仍低于这个价值位，处于未来 3 年价值区间的底部位置。京沪高铁 3Q22 扭亏为盈，锚定疫情前的 25 倍 PE，12 月 12 日京沪高铁收盘略高于 2023 年基本面价值，中长期配置价值突出。中远海控 2020 年以来股价拐点和 CCFI12 周环比变化密切相关，运价下跌已持续较长时间，目前 CCFI下降幅度有所放缓，有利于中远海控股价企稳。上海机场疫情前适用 22 倍PE，目前股价隐含业绩修复至 2019 年水平。 从净资产增速角度，国证交运指数及交运 ETF2023 年或将开启绝对收益配置机会。国证交运指数 2022 年 3 月 15 日和 4 月 26 日两个指数低点平均为1630 点，若以此对标 2021 年基本面价值，考虑今年前三季度 12.36%的净资产增速，2022 年基本面价值对应指数点位是 1831 点，12 月 12 日指数收盘于 1866.68 点，略高于 1831 点，表明交运板块刚刚开启跨年行情，2023年基本面增长或将转化为板块配置的绝对收益。 风险提示：1、交运板块未来基本面未出现预期改善；2、政策、流动性等宏观要素的变化导致行业估值波动。 证券研究报告 2022 年 12 月 14 日 金工量化专题报告 西部证券 2022 年 12 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 国证交运指数，覆盖六大细分交运板块 .......................................................................... 5 二、 交运六大细分板块景气度分析 ......................................................................................... 6 2.1 快递：量增价稳，直播和出海是增长点 ....................................................................... 6 2.2 航运：油运高景气度有望持续 ..................................................................................... 8 2.3 港口：内贸更稳健，费率提升受益航运高景气 .......................................................... 13 2.4 铁路公路：铁路货运防御属性强 ................................................................................ 14 2.5 航空运输：运力增速低位，疫情结束是关键 .............................................................. 16 2.6 机场：国际客流恢复将带动免税收入增长 ................................................................. 17 三、 权重股定价分析 ............................................................................................................ 18 3.1 顺丰控股，处于未来 3 年价值区间底部 ..................................................................... 18 3.2 京沪高铁（601816），中长期配置价值突出 .............................................................. 19 3.3 中远海控，运价下降幅度有所放缓 ............................................................................ 20 3.4 上海机场，2023 年重启增长 ..................................................................................... 21 四、 交运 ETF（159662），跨年业绩切换刚刚开始 ....................