H1公司实现扣非净利扭亏为盈，线上业务与线下门店拓展稳步推进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ——[table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2022 年 8 月 27 日 [table_main] 公司点评报告模板 H1 公司实现扣非净利扭亏为盈,线上业务与线下门店拓展稳步推进 永辉超市 (601933.SH ) 谨慎推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年上半年公司实现营业总收入 487.32 亿元，同比增加4.07%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.12 亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.94 亿元；实现经营活动产生的现金流量净额 43.11 亿元，较去年同期增加 13.32%。 ⚫ 零售业的多元化充分竞争加剧，公司仍实现扣非净利润扭亏为盈，经营逐步趋于稳定 公司2022 年上半年实现营业收入487.32 亿元，同比增加 4.07%。当前背景下零售行业受到宏观经济条件萧条、疫情反复波动的影响，22 年上半年相对承压，国家社会消费品零售总额 21.04 万亿元，同比下降 0.7%。同时，零售业的多元化充分竞争逐步进入白热化阶段，实体零售面临巨大的挑战。但是，行业宏观形式并没有过多影响公司的发展，公司作为必需消费品销售的主要渠道之一，体现了经营的韧性，抗风险属性较强，同时公司凭借“高性价比”得到广大消费者的认可，通过深耕供应链建设以及打造科技中台驱动业绩发展。分行业来看，公司主营的必需品类包括生鲜及加工、食品用品营业均实现营业收入的增长。 分地区来看，由于外部市场竞争环境有所好转，公司经营逐步趋于稳定，据公司披露，2022 年除东南地区（闽、赣）与华南地区（粤、桂）以外其余各地区营业收入均为正增长。公司七大区中，华北地区（京、津、冀（上半区）、辽、吉、黑、蒙）与西南地区（川、藏、陕、甘、青、宁）营业收入增长表现最优，华东地区（江、浙、沪、徽）、华西地区（渝、黔、滇、鄂、湘）与华中地区（晋、冀（下半区）、鲁、豫）同样表现良好。从 22H1 的分区数据来看，除华南地区（粤、桂）营业收入跌幅较大之外，各地上半年均实现了营收规模的恢复与扩张。同时，公司发展线上业务，2022 年上半年占比全渠道主营收入的 15.7%，营收 75.9 亿元，同比增长 11.5%；线上业务亏损率 1.6%，较上年大幅减亏，主要得益于上半年商品力和运营效率的持续改善。 分季度来看，2022 上半年全国居民消费价格中食品部分累计同比下降 0.4%，其中，分季度来看，一季度的单月同比增速均为负值，二季度内转正并逐月提升。一季度食品 CPI 下降主要是猪肉价格下降带动，在二季度猪肉产能供给充足，价格回升，再加之物流逐步畅通，宏观来看 CPI 在二季度降幅收窄，超市板块受益。公司主营业务为食品及生鲜产品，受到宏观因素影响，二季度营业收入涨幅优于一季度。同时，一季度内春节、元旦期间食品服装销售额大幅上升，是传统的超市行业旺季。公司不断善供应链，在一季度实现营业收入上涨 3.45%。虽然二季度为超市行业传统淡季，但是公司把握疫情反复的契机，发展线上业务，搭建自身中台实现了二季度营 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2022.08.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】永辉超市 21 年报点评_业绩改善表现超预期，疫情之下民生保供龙头企业优势显现_20220501 【银河消费品零售】永辉超市 21Q3 点评_Q3单季营收已回归至正增长区间，预期全年业绩依旧承压 【银河消费品零售李昂团队】公司 2021 年半年报点评_永辉超市（601933.SH）_在上年同期高基数、外部竞争加剧与内部经营调整的背景下，预期公司全年承压_20210828 【银河零售李昂团队】公司 2020 年暨 2021 年一季报点评_永辉超市（601933.SH）_20 年多项资产减值拖累业绩表现，料 21 年在高基数与外部竞争加剧环境下经营仍承压_20210429 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2022-01-042022-01-122022-01-202022-01-282022-02-142022-02-222022-03-022022-03-102022-03-182022-03-282022-04-072022-04-152022-04-252022-05-062022-05-162022-05-242022-06-012022-06-102022-06-202022-06-282022-07-062022-07-142022-07-222022-08-012022-08-092022-08-172022-08-25沪深300永辉超市公司点评/零售行业 业收入上涨 4.86%。上半年公司经营得当，实现了扣非净利润扭亏为盈。 同时，据公司公告称，在综合毛利率提升的基础上，归母净利润亏损主要是受到交易性金融资产公允价值下跌的影响，报告期公司持有的金龙鱼与 KT 因股价下跌确认了 4.36 亿元公允价值变动损失。 ⚫ 2022 年上半年综合毛利率受到其主营业务自身毛利变动影响，提升 1.53pct，期间费用率下降 1.27pct 公司 2022 年上半年综合毛利率同比上升 1.53 个百分点，零售业务的核心品类、各个销售地区毛利率均有所提升。2022 年上半年毛利率提升的主要原因系其主营业务自身毛利变动所致，占据总营收 42.90%的生鲜及加工产品毛利率提升幅度较大，提升 2.40 个百分点。公司打造立体式生鲜供应链体系，加强长半径商品的属地化运作，以提高源头直采渗透率，推动农副产品源头标准化发展，缩短生鲜商品交易路径，将供应链效率优势转化为毛利优势。生鲜及加工产品毛利率毛利的提升导致公司总毛利率的提升。同时，分地区来看，华南地区、华东地区、东南地区毛利率上涨幅度较大。 2022 上半年公司期间费用率下降 1.27 个百分点：①销售费用减少了 2.20 亿元，主要源于折旧及摊销由去年同期的 18.04 亿元减低至 16.39 亿元，减少 1.65 亿元，房租及物业管理费减少0.60 亿元，低值易耗品减少约 0.44 亿元，其余项目系职工薪酬（同比增加 1.03 亿元）、水电费及燃煤费（同比增加 0.15 亿元）等项目受会计准则变更影响较大但变化量的幅度形成兑抵；②管理费用受到公司降本增效导致的职工薪酬、办公费用、中间费用减少影响，相较去年同期降低了 1.31 亿元；③财务费用相较去年同期减少了 0.06 亿元，变动主要是受利息支出与汇兑损益减少所致；④研发费用较去年同期提升了 1.43 亿元，变动主要是上半年研发投入增加所致。 表 1：2022H1 营业收入情况