上市公司2021年一季报分析：高景气大于低基数

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 上市公司 2021 年一季报分析 2021 年 4 月 30 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 12,257 创业板/月涨跌幅(%) 3,046 AH 股价差指数 2,467 A 股总/流通市值 (万亿元) 80.85/59.47 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话：0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 联系人：金晗 电话：010-88005150 E-MAIL: jinhan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告 高景气大于低基数  核心观点：高景气大于低基数 2021 年一季度 A 股业绩大幅提升，许多行业和板块净利润增速创历史新高。这一方面是受到 2020 年一季度疫情低基数效应的影响，与 2020 年 Q1 进行同比，许多行业增速指标创历史新高。但从另一方面来看，如果选择 2019 年Q1 作为比较基准，按照可比口径计算两年的净利润复合增速，可以看到 A 股的利润增速仍然表现十分亮眼，可以说 A 股本身正处于高景气周期中。当前 A股上市公司的资本支出正在大幅提升，销售净利率和资产周转率也在明显回升，上市公司盈利能力可能持续增强，经济复苏未来有望持续进行。  A 股整体：资本支出加速，盈利显著改善 利润方面，2021 年一季度 A 股上市公司净利润同比增速为 54.3%。分主要市场板块来看，主板上市公司单季净利润同比增速快速上行，业绩显著改善。创业板单季利润增速创历史新高。从盈利的影响因素来看，一季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速再度上行，毛利率小幅提升，三项费用率有所提高。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（TTM）环比提高 0.2%。ROE 方面，上市公司 ROE 持续改善。资产周转率大幅提升和净利润率明显回升是 ROE改善的主要原因，此外权益乘数有所下降。现金流方面，一季度经营现金流占营收比重环比持续提高。库存方面，上市公司存货同比增速和存货占总资产比重开始抬升。投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速小幅提升平，在建工程小幅下降，资本支出同比增速大幅回升。  创业板：龙头集中现象愈发明显 一季度创业板营收、净利润单季同比增速齐双创历史新高，较去年四季度提升明显。即使不考虑疫情造成的低基数效应，与 2019 年一季度进行比较，近两年创业板的净利润年化复合增速仍高达 31.1%。一季度创业板板块营收大幅改善，毛利率有所提升，三项费用率维持低位，净利率大幅提升。创业板龙头集中现象愈发显著，在保持整体增速升高的基础上，呈现大者更强的结构特征。  科创板：持续扩容，重要性与日俱增 科创板一季度业绩延续了高增长态势，营业收入、净利润一季度同比分别增长72.8%、197.2%。过半数企业净利润增速高于 50%。经营性净现金流同比下降 6.3%，与科创企业的季节性现金流特征有关。科创板高度重视研发投入，一季度研发费用占营收比为 8.9%，远高于 A 股 1.4%的平均值；同比增速高达 47.6%。  行业比较：顺周期行业业绩大增 交运、化工等顺周期行业盈利增速大幅回升。28 个一级行业中有 26 个行业盈利增速为正，其中受疫情影响严重的交通运输、休闲服务改善明显，顺周期行业例如化工、采掘、有色、钢铁等行业盈利增速也迎来大幅提升。。 休闲服务、化工行业 ROE 有所改善。主要原因在于销售净利率的大幅改善。银行、国防军工、农林牧渔、房地产等行业的 ROE（TTM）有小幅下滑。 多数行业资产负债率下降，经营现金流好转。19 个行业资产负债率同比下降，22 个行业经营净现金流占营收的比重相对于去年一季度有所上升。  风险提示 经济增长不及预期，国际市场波动加大。 0.00.51.01.5N/19J/20M/20M/20J/20S/20上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：资本支出加速，盈利显著改善 .................................................................... 5 全部 A 股一季度净利润增速大幅提升 .................................................................. 5 资产周转率大幅提升，ROE 持续改善 ................................................................. 7 资本支出同比增速大幅回升 ................................................................................. 9 创业板：龙头集中现象愈发明显 ................................................................................ 11 创业板一季度利润高速增长 ................................................................................11 创业板龙头集中现象愈发显著 ............................................................................ 12 科创板：持续扩容，重要性与日俱增 ......................................................................... 14 营收、净利润增速再创历史新高 ........................................................................ 14 研发费用快速增长 ............................................................................................. 16 行业比较：顺周期行业业绩大增 ..........................