2021年2月投资策略展望

西南期货研究所2021/020 1投资策略报告方 正 经 营服 务 为 本创 新 发 展西南期货研究所地址：上海市浦东新区源深路 1088 号 1603 室重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号T2 栋 29-2、29-3电话：021-61101856、023-67070250邮箱：research@swfutures.com2021 年 2 月投资策略展望摘要宏观、国债尽管疫情防控和疫苗接种具有重大不确定性，当前海外经济仍处于修复趋势。国内经济和就业稳定运行，生产和固定资产投资表现强势，消费修复偏弱，宏观经济有望延续复苏趋势。宏观政策不急转弯，宽松政策不会很快退出，流动性边际收紧。建议逢高做空国债期货。股指期货春节将至，月末流动性紧张再现。鉴于经济基本面持续复苏以及利润数据向好，中期策略期指合约多单底仓建议持有，后续回调仍可回场。春节前短线策略建议谨慎观望为主，轻仓过节。螺纹、铁矿钢材现货市场在 2 月份处于半休市状态，但春节后需求将逐步启动，建议投资者寻找低点做多；铁矿石库存仍然偏低且而一季度发运往往受到天气影响，建议投资者关注中期做多机会。焦煤、焦炭需求端的生铁产量旺盛的局面 2021 年 1 季度也有望得到延续。2 月份后，焦煤、焦炭产量将继续保持增加趋势。双焦下跌的利空因素已经在盘面得到较为充分的体现，2 月份下跌动力不足，但要指望一波强势的上涨行情出现，则面临较大的不确定性。西南期货研究所2铜、锌在宽流动性和低库存的背景下，尽管国内进入季节性消费淡季，但是铜价重心较难出现明显回调，料节前维持高位震荡，节后关注国内消费恢复情况。锌精矿供应偏紧，冶炼厂检修增多，而下游消费表现优于预期，料锌价探低后上修。白糖对于国内来讲，过去几个月天量进口糖冲击市场，使得市场短期供给非常充足。每年 2-4 月份为国内消费淡季，国内难以形成向上的驱动。对于投资者来说，要么以时间换空间，要么以空间换时间，短期难以较好的投资机会。等待合适的价格做多，建仓的时间点可能在二季度中后期，建仓价格在 5100 附近或以下。粕类油脂库存及价格结构改善连粕考虑做多；棕榈油库存及生物柴油政策利空且疫情可能影响消费，考虑做空。天然橡胶节前供需季节性偏弱，中长期多单可在波动区间下沿附近轻仓布局多单；短线谨慎操作，节后关注下游消费恢复和疫苗接种情况再继续逢低做多的策略。sPnRtRuMxPaQbP6MpNpPtRoPkPmMoMeRoOtQ9PmNoQwMmOpPwMmQpO西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款3目录宏观、国债.................................................................................. 4股指期货.................................................................................... 10螺纹钢........................................................................................ 15焦煤焦炭.................................................................................... 22铜.................................................................................................29锌.................................................................................................32白 糖.......................................................................................... 35粕类油脂.................................................................................... 39天然橡胶.................................................................................... 47西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款4宏观、国债 观 点外部环境：尽管海外疫情防控效果并不明显，疫苗接种速度也慢于预期，但海外经济仍延续了缓慢修复趋势。美国方面，美国四季度 GDP 年化季环比 4%,仍在缓慢复苏，但修复速度较三季度明显收窄。劳动力市场复苏放缓，疫情防控不利始终压制劳动力市场。12 月美国失业率 6.7%，与 11 月持平，显著高于疫情前的水平。消费方面，耐用品消费维持高位，非耐用品也高于疫情前水平，但服务消费仍受到显著拖累。总的来说，美国制造业持续改善表现较好，服务业仍受到拖累。欧元区方面，也面临疫情再次失控和复苏动能削弱的困境。德国 2021 年1 月制造业 PMI 57，服务业 PMI 46.8；欧元区制造业 PMI 录得 54.7，服务业 PMI45，均较前期有所回落。制造业仍在修复通道，但服务业仍在萎缩。货币政策方面，美联储维持利率不变，符合市场预期。鲍威尔称，美联储采取高度宽松的政策是非常合适的，在目标实现之前保持宽松政策；现在讨论缩减购债规模还为时过早；将准备适当调整政策立场。欧洲央行维持主要政策利率不变，并维持资产购买计划的时限与规模不变。欧洲央行表示，利率将维持在当前或更低水平，直至接近通胀目标。在复苏动能脆弱的背景下，预计美欧央行都将维持当前的宽松政策。国内经济：受益于海外经济修复和出口强劲，国内经济延续了强势复苏的趋势。工业生产已经回升至高于疫情前的水平，固定资产投资进一步修复，消费则表现疲软。房地产销售和投资保持强劲，制造业投资持续复苏，出口则表现亮眼。12 月工业增加值同比增长 7.3%，延续了前期高景气度；社会消费品零售总额同比增长 4.6%，消费疲软主因线下消费场景受限及原油类产品价格下跌；服务业生产指数同比增长 7.7%。12 月固定资产投资累计同比增速为 2.9%，投资成为经济复苏的中流砥柱：其中基建投资累计同比 0.9%，尽管有积极财政政策支持，整体上表现不及预期；12 月房地产销售额累计同比 8.7%，房地产投资同比 7.0%，展现充分的韧性，房地产链条表现或持续好于市场预期；12 月制造业累计同比西南期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款5-2.2%，仍在快速修复通道，后续有望随着盈利状况好转和融资成本下降而改善，成为经济复苏的重要驱动力。贸易方面，1-12 月，对外出口累计同比 3.6%，产业链韧性及海外需求回升对出口形成支撑。随着生产和需求的恢复，12 月 PPI同比增长-0.4%，环比 1.1%。预计在国际大宗商品价格上涨和投资需求拉动下，PPI 中枢将逐步上行，带动工业企业