A股市场策略月报：跨年行情，等待节后新高

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021 年 01 月 31 日 投资策略 跨年行情：等待节后新高——A 股市场策略月报 回顾：2020 年 6 月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出 3000 点判断。11 月月报明确看好至年底 2021 年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。12 月底明确强调，2021 年港股迎来“明明白白”的牛市。 展望：最恐慌的时点已过，等待节后新高 ——2020 年 11 月至今 A 股跨年行情已“如期”大超预期，港股“明明白白”的牛市也已经开启。我们 2020 年 10 月底首提跨年行情即将开启，且级别将大超预期。港股年度策略又判断，2021 年港股迎来“明明白白”的牛市。至今，A 股跨年行情已“如期”大超预期，创业板大幅上涨 26%提前突破我们在中期策略中提出的 3000 点目标，基金更录得 20%以上的平均收益。同时，港股“明明白白”的牛市也已经开启。年初以来，港股市场领涨全球，我们重点看好的恒指科技指数更涨超 21%。 ——近期市场普遍担忧央行货币政策收紧，带动股债双杀。但我们认为不必过度恐慌。年初以来股市大幅上涨、楼市火爆，引发市场对货币政策转向、流动性收紧的担忧。与此同时，1 月以来银行间利率持续上行，也印证了部分投资者的担忧，导致市场恐慌情绪被放大，从而带动股债双杀。但我们认为不必过度恐慌：首先，近期市场流动性紧张、资金成本上行，有很大部分原因要归咎于季节性因素导致的短期资金供需紧张。一方面，央行 1 月 MLF净回笼 405 亿元，逆回购净回笼 1760 亿元，整体资金投放低于近年同期。另一方面，1 月是缴税大月，叠加存款缴准、春节临近居民现金需求增加、以及央行春节流动性安排未出银行需预留资金应对取现需求等因素影响，更加剧了资金供需紧张。其次，在疫情持续扰动、经济基本面偏弱的情况下，货币政策并不具备系统性收紧条件。此前经济工作会议也已确认“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”的政策基调。因此，短期市场在前期快速上涨、持仓抱团集中之下，遭遇流动性收紧恐慌从而导致调整。但市场不必过度担忧。 ——展望后续，当前对于流动性收紧的恐慌有望在春节前后逐步缓解。首先，面对近期资金面紧张以及市场担忧，监管层领导已在多个重要场合反复强调政策“不会急转弯”、“不会过早放弃支持政策”。1 月 29 日央行也通过逆回购净投放 1000 亿流动性。其次，央行春节流动性安排有望在下周出炉，也将打消部分投资者的担忧。此外，随着春节流动性需求高峰逐渐过去，市场流动性紧张的局面也将得到缓解。 ——春节后，跨年行情有望再创新高。1、短期调整后，当前市场由于前期快速上涨而累积的畏高、获利了结情绪已显著释放。2、春节前后，当前对于流动性收紧的恐慌也将逐步缓解。2、更重要的，再次强调我们在年度策略《从宏观到微观，依然机构牛》中的观点，在宏观流动性不会大放大收，以机构资金为主导的增量资金持续、稳定流入的情况下，A 股市场流动性将长期维持充裕。无论是 A 股还是港股的优质资产，在增量资金浇灌下均将持续受益。 投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情 ——当前货币-信用组合下，看好成长方向的半导体、新能源、军工等板块。 ——景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。 ——港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 胡思雨 执业证书编号：S0680520080009 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：业绩预告中哪些超预期个股值得关注？——20Q4 业绩预告分析》2021-01-30 2、《投资策略：当前各行业估值水平如何？——估值与结构第 95 期》2021-01-29 3、《投资策略点评：跨年行情结束了吗？——A 股市场策略点评》2021-01-26 4、《投资策略：港股迎来基金配置大时代》2021-01-25 5、《投资策略：港股会虹吸 A 股吗？——A 股市场策略周报》2021-01-24 2021 年 01 月 31 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 展望：最恐慌的时点已过，等待节后新高 ................................................................................................................ 4 投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情 ............................................................................................................. 5 本周市场表现回顾 ................................................................................................................................................. 15 市场资金面状况 .................................................................................................................................................... 16 全球主要市场表现 ................................................................................................................................................. 18 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表 1：年初以来银行间利率快速上行，% .............................................................................................................. 4 图表 2：1 月 29 日央行通过逆回购投放流动性（亿元） ...................................................................