量化基金专题研究系列之十：2020年量化基金回顾与展望，资管大时代，行业正循环

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2020 年量化基金回顾与展望：资管大时代，行业正循环 量化基金专题研究系列之十｜2021.2.1 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 刘方 首席组合配置 分析师 S1010513080004 赵文荣 首席量化与配置 分析师S1010512070002 顾晟曦 组合配置分析师S1010517110001 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 陈朝棕 组合配置分析师 S1010520120007 联系人：刘笑天 2020 年，在居民财富再配置和策略环境的共同助力下，全市场量化基金规模突破万亿；部分量化私募管理人已逐渐发展成为专业化的资产管理机构，并在规模、策略、团队、品牌等方面实现了正循环。展望来看，量化基金作为收益风险特征较为鲜明的策略载体，仍将是重要的配置方向；而组合投资是平滑净值曲线、分散个体风险的较好方式。 ▍ 财富管理需求和策略环境的共振。2020 年 1）全市场量化基金规模突破万亿；其中私募量化基金规模约 7600 亿、公募量化基金规模 2500 亿（不含专户）。2）增量需求源自净值化趋势下的居民资产再配置，公募基金和私募基金均获得了显著的增量资金进入。3）A 股市场日均交易额 8480 亿，三大期指主力合约名义基差收敛，制度完善和市场深度提供较好的策略环境。 ▍ 量化公募：估值因子之困，从基本面研究寻找突破口。截至 2020Q4,1）量化公募规模上涨至 2500 亿，但在权益型基金中占比下降至 3.6%。全年公募量化基金实现约 760 亿的规模增长，除市场行情上涨因素外，新发产品也贡献了较大的规模增量。2）大部分基金规模实现增长，机构配置带动下，量化对冲基金、指数增强基金增长突出。3）市场集中度较高、头部管理人规模占比延续小幅下降趋势，前 10 大量化管理人规模占比 55%。4）业绩方面，从全样本看，沪深 300 增强的超额收益中枢为 14.2%，中证 500 增强的超额收益中枢为 13.6%。5）对冲环境改善叠加打新收益贡献下，量化对冲基金全年收益中枢 8.7%。 ▍ 量化私募：总量增长、业绩提升。2020 年，1）证券类私募规模延续增长趋势，2020 年底达 3.8 万亿。量化私募呈现“总量增长、结构分化、策略迭代”的发展特征，我们估算量化私募规模约 7600 亿。其中，指数增强策略、市场中性策略、股票多空策略占比较高。2）主要私募策略均实现较高收益，股票策略实现收益 31.9%，市场中性策略实现收益 15.3%，CTA 策略实现收益 31.6%，宏观对冲策略实现收益 29.1%，FOF/MOM 策略实现收益25.6%。3）完成登记备案的外资私募证券管理人共计 32 家，合计备案 86只产品。 ▍ 总结与展望：行业正循环、组合抗风险。1）展望来看，资管净值化、海外资金进入、居民资产再配置的趋势仍将延续；量化基金作为收益风险特征较为鲜明的策略载体，仍将成为重要的配置方向。2）量化基金未来也将面临多方面的挑战：策略与技术的不断进化迭代；多资产、多策略的投研框架布局；从追求绝对收益到追求合理的风险调整后收益的策略目标转变。3) 具备低成本优势的资金，将填平大部分的绝对收益机会；未来的高收益大概率是来自风险收益的回报；而组合投资是控制风险的较好方式。 ▍ 风险因素：样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策性冲击。 量化基金专题研究系列之十｜2021.2.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2020 年：财富需求和策略环境的共振 .............................................................................. 1 增量需求：净值化趋势下的居民资产再配置 ..................................................................... 1 基础市场：制度完善和市场深度提供较好的策略环境 ....................................................... 2 量化公募：估值因子之困，从基本面研究寻找突破口 ...................................................... 3 规模：主动权益爆发之年，量化基金占比略有下降 .......................................................... 3 结构：机构配置带动，对冲产品份额增长居前.................................................................. 4 公募指数增强：部分受困“低估值”，主动基本面研究或成为突破方向 ............................... 7 公募量化对冲：收益中枢 8.7%，对冲环境改善叠加打新收益贡献 ................................. 10 量化私募：总量增长、业绩提升 ..................................................................................... 12 规模：总量增长、结构分化的趋势延续 .......................................................................... 12 业绩：受益高波动，CTA 和中性策略表现突出 ............................................................... 13 重点跟踪管理人业绩表现 ................................................................................................ 16 外资私募跟踪 .................................................................................................................. 17 总结与展望：行业正循环、组合抗风险 .......................................................................... 20 风险因素 ......................................................................................................................... 22 rMrNtRwOuM9PcMbRtRqQtRqRfQnNpNlOqQpN9PrQoQvPnRsOwMoPpN 量化基金专题研究系列之